20160728-招商证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之十六_目前的煤炭_年初的钢铁_18页_1mb_1mb

报告摘要

煤炭行业供给侧改革系列报告之十六总结

核心内容

本报告指出，2016年煤炭行业与2016年初钢铁行业相似，均处于旺季前低库存状态，且旺季需求环比上升，同时停产企业复产影响较小，预计煤价将出现上涨趋势。

主要观点

当前煤炭行业与年初钢铁行业相似：
- 钢铁行业因大面积亏损停产导致低库存，而煤炭行业因小煤矿停产导致库存降低。
- 2016年钢铁价格涨幅达64%，而煤炭价格涨幅仅为25%，但当前煤价上涨趋势加快，有望延续钢价上涨逻辑。
旺季需求环比上升：
- 动力煤在7-8月份需求环比6月份上升9%-11%，预计煤价将因旺季需求而上涨。
- 钢铁行业在3-4月份需求环比上升20%-24%，需求增长更为显著。
库存压力持续：
- 沿海六大电厂库存天数仅为17天，远低于往年同期水平。
- 重点电厂库存从2014年底的9700万吨下降至2016年6月的5500万吨，库存压力显著。
供给侧改革推动煤价上涨：
- 2016年煤炭行业关闭产能2.5亿吨，预计全年关闭2.8亿吨，产能减少将加剧供需失衡。
- 供给侧改革限制了供给端的增长，同时需求端有所下降，导致行业存在约3亿吨的缺口。
维持行业“推荐”评级：
- 煤价上涨趋势明显，估值目标为2倍P/B，较当前1.3倍P/B仍有50%以上的上涨空间。
- 建议重点关注港口动力煤和焦煤价格走势，以及煤炭行业整体估值提升机会。

关键信息

行业数据：
- 股票家数：41只
- 总市值：8067亿元
- 流通市值：6742亿元
- 行业占比：1.7%（总市值）和1.8%（流通市值）
价格走势：
- 动力煤价格：从低点357元/吨上涨至446元/吨，涨幅25%
- 焦煤价格：从低点670元/吨上涨至800元/吨，涨幅25%
- 2016年钢价最高涨幅64%，当前煤价涨幅有望达到钢价水平
目标价：
- 沿海港口动力煤：500元/吨（上涨空间12%）
- 主焦煤：900元/吨（上涨空间12%）
估值目标：
- 煤炭行业估值目标为2倍P/B，当前为1.3倍，仍有50%以上上涨空间。
重点推荐股票：
- 高弹性的冶金煤股票：阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电
- 转型概念股：山煤国际、神火股份、永泰能源、安源煤业
- 短期动力煤旺季弹性大的股票：陕西煤业、兖州煤业

风险提示

供给侧改革进展和去产能力度低于预期，可能影响煤价上涨空间。

图表与数据来源

图表展示了库存水平、价格走势、产能变化、需求变化等关键指标。
数据来源包括贝格数据、wind、煤炭资源网、招商证券等。

投资评级

行业评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）
公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度在±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平

总结

当前煤炭行业处于与年初钢铁行业相似的阶段，库存低位、旺季需求上升、复产影响小，为煤价上涨提供了有利条件。供给侧改革进一步限制了供给端，导致行业存在较大缺口，预计煤价将继续上涨。分析师维持“推荐”评级，认为煤炭行业估值目标为2倍P/B，尚有上涨空间。重点推荐高弹性冶金煤股票和转型概念股，以及短期动力煤旺季弹性大的股票。建议投资者重点关注煤价走势和行业估值变化，把握上涨机遇。

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