煤炭行业2018年中期投资策略_旺季煤价看涨_降准利好煤炭_21页_1mb

煤炭行业2018年中期投资策略总结

核心内容

• 行业评级：维持“超配”评级。
• 煤价走势：预计2018年下半年煤价将震荡上行，2019-2020年煤价将向合理区间（500-570元）回归。
• 供需格局：2018年前5月煤炭需求增速（5%）高于产量增速（4%），全社会库存下降，供需偏紧。
• 降准影响：降准周期有助于降低无风险利率，提振经济预期，煤炭股有望获得超额收益。
• 估值水平：当前煤炭板块估值接近历史底部，PE为10.7，PB为1.14，具备较大估值修复空间。
• 投资建议：推荐陕西煤业、兖州煤业、中国神华等低估值龙头，以及转型互联网+煤炭的瑞茂通。

主要观点

• 短期需求强劲：地产投资、基建投资及极端天气推动煤炭需求增长，导致煤价上涨。
• 中期供需变化：2019-2020年煤炭供需将由紧向松转变，煤价将逐步回归合理区间。
• 降准周期影响：2018年4月起进入第四轮降准周期，预计未来至少有一次降准，利好煤炭板块。
• 中美贸易战影响：出口减少可能影响煤炭需求，但2018年影响有限，2019-2020年可能加剧供需失衡。
• 煤炭股与煤价关系：2016年后煤炭股与煤价走势基本同步，2018年4月后走势弱于煤价。

关键信息

• 供需数据：
  • 2018年前5月需求增速为5%，产量增速为4%，库存下降0.42亿吨。
  • 2018-2020年煤炭需求预计增长分别为3%、1%、2%，产量预计增长2.8%、3.6%、4.0%。
  • 2018年预计库存减少0.56亿吨，2019-2020年库存分别增加0.04亿吨、0.74亿吨。
• 降准周期：
  • 2018年4月17日及6月24日两次降准，预计未来仍有一次降准。
  • 前三轮降准期间，煤炭板块均获得超额收益，降准初期市场普遍下跌，随后反弹。
• 估值分析：
  • 当前PE为10.7，低于历史平均PE（21.3），处于历史前7.5%的低位。
  • 当前PB为1.14，低于历史平均PB（3.16），处于历史前2.8%的低位。
  • 估值修复空间较大，2018年下半年煤价上涨将带动板块反弹。

推荐标的

风险提示

• 中美贸易战超预期：可能对出口和经济造成更大冲击，影响煤炭需求。
• 房地产投资快速下滑：可能对煤炭需求造成拖累。
• 政策放松供给限制：可能提前释放供给，导致煤价下跌。

附图与表格说明

• 图1-23：展示了煤价、库存、需求、降准周期与煤炭股走势之间的关系。
• 表1-10：提供了煤炭行业供需变化、公司盈利预测及估值数据。

估值修复与投资机会

• 当前煤炭板块估值处于历史低位，具备较大修复空间。
• 2018年下半年煤价上涨将带动煤炭股反弹，2019-2020年煤价回归合理区间。
• 降准周期有望提振市场信心，带动煤炭股表现优于上证指数。

总结

煤炭行业在2018年面临供需偏紧和煤价上涨预期，降准周期为板块提供流动性支持，有助于估值修复和业绩反弹。尽管存在中美贸易战、地产投资下滑等风险，但当前估值水平较低，且煤价上涨预期明确，推荐关注龙头煤炭股及转型成长型公司。