20230830-国盛证券-小鹏汽车-W-09868.HK-携手滴滴_打响规模战生态战_5页_1016kb

小鹏汽车与滴滴战略合作分析总结

🏢 战略合作

小鹏汽车与滴滴达成战略合作，小鹏将收购滴滴旗下智能电动汽车项目资产和研发能力，滴滴将成为小鹏战股东。若达成第一阶段销量目标（新品牌车辆交付量10万辆），滴滴可获发行不超过1405万新股，持股达32.5%，第二阶段目标对应持股比例最高可达5%，对小鹏形成协同效应。

🚘 战略意义

• 合作将帮助小鹏于15万级价格区间打造新型“爆款车型”，项目代号「MONA」计划2024年开始量产。
• 通过搭载XNGP技术与滴滴生态支持，小鹏寻求在智能座舱、智驾、运营端全面竞争优势。

📊 财务预测

1. 预计于2023-2024销量CAGR为71%，2023年销量约14万辆，2024年约27万辆。
2. 收入增长妥帖，预计2025年达到917亿港元。
3. Non-GAAP利润率逐步改善，2025年预计达1%。

📈 投资建议

• 上调小鹏目标价至96港元，SAS予以「买入」。
• 目标估值为210亿美元，对应2024年25倍市销率。

🔍 风险提示

1. 新车型销售未能达标；
2. 智能驾驶技术推进慢于预期；
3. 成本控制不及预期。