20220927-天风证券-酒鬼酒-000799.SZ-管理层增持公司股份_内参酒实施配额动态调整_彰显信心静待市场春风袭来_3页_643kb

报告摘要

酒鬼酒（000799）近期发布管理层增持公司股份计划，显示对公司未来发展的信心。管理层拟于2022年9月27日起2个月内完成增持，累计拟增持金额不低于620万元。增持主体包括董事长、副董事长、总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监及总经理助理等。

此外，公司旗下湖南内参酒销售有限责任公司发布2023年52度500ml内参酒合同签约计划内配额调整政策，配额将根据2022年实际达成量的80%计算，同时对窜货、低价销售行为进行处罚，每查实一次将扣减合同签约量的5%。此举旨在激励经销商提升动销能力，同时维护终端价格稳定和市场健康发展。

管理层增持：管理层通过二级市场集中竞价方式增持公司无限售流通A股，其中董事长王浩、副董事长兼总经理郑轶、副总经理王哲分别拟增持不低于120万元，表明管理层对公司未来经营前景的信心。
内参酒配额政策：内参酒作为公司的战略单品，其配额政策体现了公司对市场管理的重视，有助于稳定价格、促进销售。
业绩表现：2022年上半年，公司实现营收25.37亿元，同比增长48.04%，其中内参系列营收6.46亿元，同比增长24.33%，显示内参系列作为业绩担当的重要性。
行业趋势：白酒行业正经历消费升级，高端和次高端市场持续扩容，酒鬼酒在高端市场稳步拓展份额，未来发展潜力较大。
投资建议：公司具备较强的品牌力和渠道力，且积极拓展省外市场和新型渠道，实施全国战略布局，未来市场开拓空间大。分析师维持“买入”评级，预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为51/67/85亿元，归母净利润分别为14/20/26亿元。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,826.17	3,414.37	5,121.55	6,658.01	8,455.68
增长率（%）	20.79	86.97	50.00	30.00	27.00
归属母公司净利润（百万元）	491.61	893.49	1,409.35	1,985.38	2,614.87
增长率（%）	64.15	81.75	57.74	40.87	31.71
每股收益（元/股）	1.51	2.75	4.34	6.11	8.05
市盈率（P/E）	80.64	44.37	28.13	19.97	15.16
市净率（P/B）	13.87	11.25	8.59	6.45	4.74
市销率（P/S）	21.71	11.61	7.74	5.95	4.69
EV/EBITDA	77.59	53.97	19.42	12.95	9.39

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,826.17	3,414.37	5,121.55	6,658.01	8,455.68
营业成本（百万元）	385.86	684.00	1,082.53	1,382.64	1,745.72
营业税金及附加（百万元）	285.30	521.34	814.33	1,038.65	1,293.72
销售费用（百万元）	423.61	859.64	1,160.52	1,387.98	1,674.60
管理费用（百万元）	145.71	182.28	224.21	253.58	296.28
研发费用（百万元）	10.82	10.14	30.73	36.62	44.82
财务费用（百万元）	-27.64	-32.61	-37.80	-42.10	-45.30
营业利润（百万元）	601.82	1,193.80	1,851.26	2,602.55	3,449.00
净利润（百万元）	491.61	893.49	1,409.35	1,985.38	2,614.87

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	20.79	86.97	50.00	30.00	27.00
营业利润增长率（%）	50.47	98.36	55.07	40.58	32.52
归属母公司净利润增长率（%）	64.15	81.75	57.74	40.87	31.71
毛利率（%）	78.87	79.97	78.86	79.23	79.35
净利率（%）	26.92	26.17	27.52	29.82	30.92
ROE（%）	17.21	25.35	30.54	32.32	31.28
ROIC（%）	42.23	141.39	1491.51	181.13	1048.41
资产负债率（%）	34.12	41.37	42.31	37.96	38.13
净负债率（%）	-75.38	-94.82	-75.12	-94.62	-85.82
流动比率	2.45	2.09	2.13	2.44	2.49
速动比率	1.75	1.57	1.44	1.83	1.80
应收账款周转率	6.13	7.66	6.48	6.44	6.35
存货周转率	1.86	2.97	2.84	2.89	2.91
总资产周转率	0.48	0.66	0.73	0.74	0.72