20200630-广发证券-商业贸易行业投资策略月报_聚焦中报业绩超预期_下半年景气度向上的品种_16页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告聚焦2020年6月商业贸易行业表现，分析中报业绩超预期和下半年景气度向上的投资机会。行业整体表现优于大盘，其中电商产业链和化妆品板块表现尤为突出，同时黄金珠宝板块因低估值低预期仍具吸引力。

主要观点

• 行业整体表现：6月SW商业贸易指数上涨9.27%，跑赢沪深300指数2.69个百分点。各细分板块中，百货上涨14.42%，超市上涨4.84%，化妆品上涨11.80%。
• 消费复苏：2020年5月社零总额同比下降2.8%，但降幅环比收窄。基础消费保持较高增速，可选消费持续复苏，尤其化妆品和金银珠宝表现亮眼。
• 电商发展：电商板块表现强劲，渗透率持续提升。直播电商成为推动增长的重要渠道，尤其对珠宝、化妆品等品类影响显著。
• 投资建议：重点推荐南极电商、周大生、星期六、青松股份、珀莱雅等企业，认为它们在电商转型、直播营销、渠道下沉等方面表现突出，具备较高的估值溢价潜力。
• 风险提示：宏观经济下行、传统企业变革受限、电商分流线下、线上竞争加剧等。

关键信息

行业表现

• 6月SW商业贸易指数上涨9.27%，优于大盘。
• 百货板块涨幅最大，达14.42%。
• 电商板块整体上涨，拼多多、京东、阿里等平台表现突出。

5月社零数据

• 社零总额3.20万亿元，同比下降2.8%，降幅环比收窄。
• 基础消费保持高增长，食品粮油、日用品增速分别为11.4%和17.3%。
• 可选消费持续复苏，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽增速分别为12.9%、-3.9%、-0.6%。
• 地产系（家电、家具）增速回升，消费电子保持平稳。

电商发展情况

• 电商渗透率提升至24.3%，实物电商累计同比增速11.5%。
• 直播电商成为关键增长点，带动销售和品牌曝光。
• 头部主播和平台的加持，提升了直播带货的转化率和用户参与度。

重点推荐公司

重点公司分析

• 周大生：积极试水直播电商，与辛巴合作效果显著，电商销售额达5.6亿元。直播电商模式提升了品牌曝光和销售转化，公司具备较强的数字化能力，预计2020年PE为18倍，合理价值27.22元/股。
• 达达集团：背靠京东和沃尔玛，打造本地即时零售配送平台。业务覆盖京东到家和达达快送，2020Q1服务收入占比达52.9%和46.2%。即时配送市场潜力巨大，但竞争加剧，需关注其成本控制和客户依赖风险。
• 电商行业：疫情加深了消费者对线上渠道的依赖，直播电商成为关键增长点。各电商平台加大投入，提升用户基数和品类覆盖，推动线上化率持续上升。
• 618购物节：成为疫情后首个消费狂欢，平台与商家投入力度不减，直播成为重要营销工具。京东、天猫、拼多多等均交出亮眼成绩，直播电商对销售和品牌推广作用显著。

风险提示

1. 宏观经济下行影响终端消费需求，可选消费景气度持续下行。
2. 传统企业面临资金、人才、技术等瓶颈，变革受限。
3. 电商持续分流线下，实体零售承压。
4. 电商集中度提升，线上竞争加剧。
5. 资本推动新业态，可能对现有公司业绩造成冲击。

结论

在疫情后市场复苏背景下，商业贸易行业表现优于大盘，尤其电商产业链和化妆品板块。直播电商成为推动增长的重要力量，建议关注具备电商能力、低估值、高成长性的企业。同时，需警惕宏观经济、竞争加剧等风险因素。