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创新、服务、流通、转型：2015下半年医药生物投资策略总结

核心内容

2015年下半年医药生物投资应把握“1个硬道理+4大发展方向”，即坚持业绩支撑和关注创新、服务、流通、转型四大领域。

主要观点

• 创新：创新是医药企业发展的核心驱动力，重点关注创新药、制剂出口、生物制药等领域，推荐公司包括恒瑞医药、华海药业、康美药业、科伦药业、康弘药业、华兰生物、华东医药等。基因测序和精准医疗拥有巨大的市场潜力，推荐达安基因、千山药机、北陆药业等，贝瑞和康和华大基因的上市将推动该板块发展。具有核心创新竞争力的医疗器械公司，如乐普医疗、科华生物、鱼跃医疗，值得关注。

• 服务：医疗服务是未来最具潜力的板块，包括医院及健康体检（推荐爱尔眼科、复星医药、信邦制药、江苏三友）、互联网医疗（“互联网+”趋势明显，推荐相关龙头公司）以及医疗服务新模式（如泰格医药、迪安诊断、尚荣医疗）。

• 流通：投资机会的核心在于商业模式变革，重点关注零售龙头和民营区域商业公司，推荐一心堂、老百姓、益丰药房、瑞康医药、嘉事堂、柳州医药等。

• 转型：转型带来股价高弹性，推荐国企改革相关公司（如羚锐制药、联环药业、同仁堂、云南白药、人民同泰、现代制药、国药一致、国药股份、仙琚制药、太龙药业）以及跨界并购转型公司（如蒙发利、东方海洋、三星电气、康恩贝、汤臣倍健）。

关键信息

医疗体系面临挑战

• 医药需求井喷：中国老龄化速度全球最快，2050年65岁以上人口占比将达31%。慢性病负担增加，对医疗体系提出更高要求。
• 财政压力：公立医院和社保体系需大量资金投入，但当前医保目录调整缓慢，影响医疗服务定价。
• 效率低下：公立医院依赖“以药养医”和“以械养医”，流通环节利润占比过高，社保支付机制不完善，影响行业整体效率。

政策推动变革

• 民营医疗发展：国家出台多项政策鼓励民营医疗发展，如取消药品加成、推进分级诊疗、实行市场定价等。
• 互联网医疗：政策支持“互联网+”医疗，推动移动医疗企业发展，如Athenhealth、Biotelemetry等美国企业已获得市场认可。
• 医药流通改革：流通企业如嘉事堂、九州通等发展迅速，集中度提升，推动GPO、PBM等新型商业模式发展。

市场表现与估值

• 板块分化：医药行业子板块表现差异显著，需精选个股。
• 估值偏高：医药板块（申万覆盖重点公司）2015年预测市盈率38.7倍，处于偏高位置。
• 主题投资活跃：互联网医疗、干细胞、基因测序、医疗信息化等主题表现突出，涨幅显著。

个股表现

• 表现较好的个股：集中在重组股、次新股和主题股，如迦南科技、南京新百、达安基因、宜华健康等。
• 表现较差的个股：主要集中在大市值及预期过高个股，如吉林敖东、东北制药、海正药业等。

2015年医药行业数据概览

• 样本医院用药金额增速：14Q3至15Q1分别增长13.4%、12.0%、9.3%，呈现下降趋势。
• 医药制造业收入与利润：2015年1-6月医药制造业（扣除原料药）收入增长约9.1%，利润总额增长约15.5%，增速较2014年有所下降。
• 子行业表现：医疗服务和医药商业子行业表现较好，收入与净利润增速较高。

结论

中国面临医药需求井喷，医疗体系亟需提升效率。医药行业在政策推动下正经历破旧立新的变革，投资需关注创新、服务、流通、转型四大方向，精选优质公司以获取足够的安全边际。