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基金银行外资全面增配，券商保险整体减持—1月托管数据点评总结

核心内容概述

2022年1月，中国债券市场托管量整体呈现环比增长趋势，但增长规模较上月有所下降。中债登与上清所合计托管量达到117.38万亿元，环比增加11760.95亿元。其中，利率债和信用债均有所增长，但不同机构在配置方向上存在明显差异。

主要观点

1. 债券总托管量变化

• 2022年1月债券总托管量环比增加11760.95亿元，较上月略有下降。
• 中债登托管量环比增加7552.24亿元，主要来自地方债和商业银行债。
• 上清所托管量环比增加4208.71亿元，主要来自超短融和中票。

2. 利率债托管量增长

• 利率债（国债、政金债、地方债）托管量环比增加6509.45亿元至73.85万亿元。
• 商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持4228.44亿元和1698.25亿元。
• 政金债托管量环比增加483.30亿元，但商业银行为主要减持机构。

3. 信用债托管量增长

• 信用债（企业债、中票、短融、超短融、存单）托管量环比增加3013.92亿元至27.43万亿元。
• 存单托管量环比减少663.11亿元，广义基金和政策性银行为主要减持机构。
• 中票、企业债、短融与超短融托管量合计环比增加3677.03亿元，广义基金和商业银行为主要增持机构。
• 商业银行债托管量环比增加1626.55亿元，广义基金为主要增持机构。

4. 分机构配置情况

• 商业银行：全面增持利率债和信用债，其中利率债增持4228.44亿元，信用债增持5419.97亿元。主要增持国债、地方债和存单，减持政金债和商业银行债。
• 保险机构：减持利率债98.28亿元，增持信用债1.47亿元。主要减持国债、政金债和存单，增持中票。
• 券商：减持利率债55.38亿元，信用债93.99亿元。主要增持地方债，减持国债、政金债及存单等。
• 广义基金：全面增持利率债1698.25亿元，信用债主要增持商业银行债、超短融和中票，减持存单。
• 境外机构：增持利率债546.06亿元，信用债117.40亿元。主要增持国债和存单，减持商业银行债和信用债。

5. 债市杠杆率变化

• 1月末债市杠杆率预计降至107.4%附近，较12月略有下降，略高于2019年以来的中位数水平。
• 日度杠杆率在107.09%，与月度估计值接近。截至2月14日，日度债市杠杆率升至110.07%，表明杠杆率有所上升。

关键信息

• 利率债：国债、政金债、地方债均有所增长，商业银行和广义基金为主要增持力量。
• 信用债：非金融信用债净融资环比上升，存单托管量下降，中票、超短融和商业银行债为主要增长点。
• 分机构配置：广义基金和银行外资对利率债和信用债均有显著增配，而券商和保险机构则以减持为主。
• 杠杆率：1月债市杠杆率略有下降，但日度数据表明杠杆率在2月有所回升。

风险提示

• 疫情发展超预期可能对市场产生影响。
• 信用风险超预期可能对债券市场造成冲击。

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本报告由池光胜分析师撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、观点独立公正。

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