20220617-安信证券-5月托管数据点评_主要机构增利率减信用_外资继续减持_11页_590kb

2022年5月债券托管数据总结

核心内容

2022年5月，中国债券市场托管量小幅上升，中债登与上清所合计托管量达到121.78万亿元，环比增加10023.08亿元。其中，中债登托管量环比增加11793.24亿元，主要增长来自国债、地方政府债和商业银行债；上清所托管量环比减少1770.16亿元，主要下降源于超短期融资券和同业存单。整体来看，利率债托管量显著上升，而信用债托管量有所下降。

主要观点

• 利率债：国债、地方政府债和政金债托管量均有所增加，主要由商业银行和广义基金增持推动。
• 信用债：非金融信用债和同业存单托管量下降，其中商业银行和广义基金为主要减持机构。
• 分机构：广义基金、银行和券商主要增持利率债，减持信用债；保险机构全面增持；外资全面减持。
• 杠杆率：5月末债市杠杆率升至107.3%附近，6月以来先上行后回落，截至6月15日为108.5%。

关键信息

分券种托管量变动

• 利率债：

  • 国债托管量：23.00万亿，环比增加2878.87亿。
  • 政金债托管量：20.71万亿，环比增加1256.00亿。
  • 地方债托管量：32.93万亿，环比增加8141.52亿。

• 信用债：

  • 存单托管量：14.43万亿，环比减少1737.67亿。
  • 中票、企业债、短融与超短融托管量：14.08万亿，环比减少644.14亿。
  • 商业银行债托管量：7.27万亿，环比增加194.07亿。

分机构托管量变动

• 商业银行：

  • 增持利率债8519.78亿，主要增持国债和地方债。
  • 减持信用债3058.29亿，主要减持超短融和存单。
  • 大行减持超短融、中票，增持短融和存单；中小行大幅减持存单。

• 保险机构：

  • 增持利率债549.32亿，主要增持地方债。
  • 增持信用债49.98亿，主要增持中票和超短融。

• 券商：

  • 增持利率债1112.25亿，全面增持国债、地方债和政金债。
  • 减持信用债184.19亿，主要减持存单、企业债、超短融、中票和商业银行债。

• 广义基金：

  • 增持利率债2555.94亿，主要增持国债、地方债和政金债。
  • 减持信用债225.04亿，主要减持存单，小幅减持企业债，增持商业银行债、中票、超短融和短融。

• 境外机构：

  • 减持利率债889.67亿，主要减持国债和政金债。
  • 减持信用债143.89亿，减持所有信用债券种，主要减持中票和商业银行债。

杠杆率分析

• 5月末债市杠杆率预计升至107.3%附近，较4月上升，与2019年以来的中位数持平。
• 6月以来，杠杆率先快速上行后有所回落，截至6月15日为108.5%。
• 杠杆率的估算基于银行间市场质押式回购余额数据，与中债杠杆率拟合度较高。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

图表目录

• 图1：5月债券总托管量较上月小幅上升
• 图2：5月利率债托管量环比增加
• 图3：5月信用债托管量环比下降，主要拖累项是超短融和同业存单
• 图4：5月各券种投资者持仓环比变动
• 图5：利率债方向，商业银行大幅增持国债和地方债
• 图6：信用债方向，商业银行主要增持短融
• 图7：大行减持超短融、中票，增持存单和短融
• 图8：中小行大幅减持存单
• 图9：保险机构全面增持利率债
• 图10：保险机构主要增持中票和超短融
• 图11：券商增持国债、地方债和政金债，减持存单
• 图12：券商减持除短融外其他信用债券种
• 图13：广义基金全面增持利率债，大幅减持存单
• 图14：广义基金主要增持商业银行债和中票
• 图15：境外机构全面减持利率债和存单
• 图16：境外机构减持所有信用债券种
• 图17：5月预计债市杠杆率升至107.3%附近，略高于历史同期
• 图18：5月末日度与月度杠杆率估计结果接近，债市杠杆率较高

分析师声明

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