20210826-国盛证券-金牌厨柜-603180.SH-多元驱动成长_静待盈利回暖_3页_626kb

报告摘要

金牌厨柜于2021年上半年公布了业绩报告，整体表现强劲，收入与利润均实现大幅增长。公司通过多品类与多渠道布局，实现了多元化驱动成长，同时在费用管控和营运效率方面表现优异，展现出良好的盈利潜力。

业绩增长显著：2021H1实现收入13.27亿元，同比增长60.12%；归母净利润为0.87亿元，同比增长41.15%；扣非归母净利润为0.44亿元，同比增长54.81%。
季度表现分化：Q2收入增长49.93%，但归母净利润同比下滑22.32%，主要受原材料涨价及大宗渠道价格未及时调整影响。
产品结构优化：橱柜、衣柜、木门等产品线均实现增长，其中衣柜增长最快（+78.9%），木门增长尤为显著（+256.6%），显示品类协同效应逐步显现。
渠道拓展加速：零售渠道下沉，门店净增271家；大宗渠道持续高增，与42家百强房企签订集采协议；整装渠道拓展，与多家装企签订直供协议；境外市场增长显著（+88.7%），受益于RTA渠道拓展和工程项目落地。
盈利能力展望：尽管上半年毛利率和净利率有所下滑，但公司预期下半年通过零售端提价和工程端新订单重新定价，盈利将逐步回暖。
费用管控优异：期间费用率同比下降4.7个百分点至23.7%，销售费用率、管理费用率等均有改善。
现金流改善：2021H1净经营现金流为-0.2亿元，Q2转为正值2.8亿元，显示公司现金流状况有所好转。
营运效率提升：应收账款周转天数下降0.97天至8.32天，存货周转天数下降23.37天至59.68天，显示运营效率显著提升。

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE（倍）
2021E	37.1	40.4%	3.70	26.5%	14.2X
2022E	49.1	32.6%	4.80	29.7%	10.9X
2023E	63.7	29.6%	6.16	28.2%	8.5X

指标	2021H1	2021E	2022E	2023E
营业收入	13.27亿	37.06亿	49.13亿	63.70亿
归母净利润	0.87亿	3.70亿	4.80亿	6.16亿
毛利率	27.7%	31.6%	31.3%	31.1%
净利率	6.5%	10.0%	9.8%	9.7%
ROE	17.5%	19.6%	21.0%	21.0%
P/E	14.2X	10.9X	8.5X	-