20210826-亿翰智库-金牌厨柜-603180.SH-大宗带动营业收入提升_利润和现金流承压_5页_796kb

金牌橱柜（603180.SH）2021年H1经营总结

核心内容概览

2021年1-6月，金牌橱柜实现营业收入13.27亿元，同比增长 60.12%，较2019年同期增长 68.95%。归母净利润为8676.7万元，同比增长 41.15%，较2019年同期增长 24.31%。其中，Q2营业收入为8.42亿元，同比增长 49.93%，但归母净利润同比减少 22.32%，显示利润承压。

主要观点

• 品类协同效应显现：厨柜、衣柜、木门等主要品类均实现显著增长，尤其是衣柜和木门增速较快，分别为 77.97% 和 256.57%。
• 新零售渠道拓展：公司持续推进零售渠道创新，门店数量稳步增长，强化区域市场布局和渠道下沉。
• 大宗业务增长迅猛：工程大宗渠道业务同比增长 88.74%，公司与42家百强房地产企业签订战略集采协议，成为营收增长的重要引擎。
• 海外市场稳步推进：海外市场营收同比增长 44.72%，得益于RTA渠道拓展和工程项目落地。
• 利润与现金流承压：毛利润率同比下降 5.69个百分点，净利润率同步下滑，现金流为负，显示公司运营压力有所增加。

关键信息

一、品类协同效应逐渐显现，智能家居和整装或成新增长点

• 厨柜、衣柜、木门营业收入分别为 10.04亿元、2.76亿元、2091.6万元，同比分别增长 53.62%、77.97%、256.57%。
• 衣柜零售业务增长 73%，在主营业务收入中占比 21.13%，同比增长 2.2个百分点。
• 智能家居品牌“智小金”和“玛尼欧”推出多款新品，如智慧门屏和智能健康烹饪中心。
• 整装业务子公司厦门金牌桔家云整装科技有限公司营收 282.27万元，同比增长 97%，但仍处于亏损状态。

二、零售渠道稳步发展，大宗助力营业收入提升

• 零售渠道：公司通过设立平台分公司、加强商圈管理、推行1+N模式等方式，推动核心市场渠道深耕和区域加盟商运营。截至2021年6月，公司门店总数达 2764家。
• 家装渠道：公司推出多种业务模式，包括大客户直供、金牌厨柜整装馆等，已与 9家公司 签订战略直供协议。
• 大宗业务：工程大宗渠道营收 4.55亿元，同比增长 88.74%，成为公司营收增长的重要来源。
• 海外市场：营收 8541.23万元，同比增长 44.72%，受益于RTA渠道拓展和工程项目落地。

三、毛利润率大幅下滑，应收账款及票据有所增长

• 毛利润率：2021H1为 27.73%，同比减少 5.69个百分点，主要由于工程业务占比上升，成本增长高于收入增长。
• 净利润率：上半年为 6.45%，同比降低 0.91个百分点，为公司上市以来同期最低水平。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为 -1932.92万元，同比减少 156.64%，主要由于材料采购和运营费用增加。
• 应收账款：同比增长 48.87%，应收票据同比增长 50.38%，主要是公司对优质加盟商和工程代理商的授信额度增加所致。

研究员信息

• 于小雨：yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 姜晓刚：18516525402
• 周小龙：zhouxiaolong@ehconsulting.com.cn

研究背景

本报告基于2021年8月25日发布的金牌橱柜中报，结合行业趋势与公司战略，对2021H1经营情况进行分析。相关研究资料包括：

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