20170508-国金证券-金牌厨柜-603180.SH-深耕高端整体厨柜领域_产能渠道稳步推进_15页_2mb

金牌厨柜新股研究报告总结

核心内容

金牌厨柜是一家专注于高端整体厨柜研发、设计、生产及销售的领先企业，拥有全球近1000家高端品牌专卖店。公司自1999年成立以来，始终致力于为消费者提供高品质整体厨柜产品和服务，并在行业中建立了良好的品牌认知度和市场地位。公司连续五年荣获“中国房地产500强首选厨柜品牌”，显示出其在行业内的竞争实力。

主要观点

• 行业前景广阔：整体厨柜行业受益于消费升级、城镇化进程加速、二次装修需求增长以及精装房市场的发展，预计到2020年定制厨柜行业规模将达到1,754.8亿元，三年CAGR约为11%。
• 品牌优势显著：公司通过高质量产品和立体式品牌宣传策略，建立了较高的品牌知名度和影响力，其产品设计融合了工艺与风格，获得多项设计奖项。
• 产品与服务多元化：公司产品线涵盖厨柜、厨房电器、厨房用品、衣柜及配套产品等，具备高度柔性化定制能力，采用先进设备实现自动化生产。
• 渠道布局全国：公司采用“经销为主、直营为辅”的销售模式，销售网络覆盖全国，未来单店收入仍有提升空间。
• IPO募投项目增强竞争力：公司通过IPO募集资金用于产能扩张和研发、信息化建设，预计将在2017-2019年实现显著的业绩增长。

关键信息

财务数据（2015-2019E）

投资逻辑

• 行业增长驱动：整体厨柜行业因消费升级、二次装修、精装房发展等因素，市场空间巨大，预计未来三年行业CAGR为11%。
• 品牌集中度提升：随着消费者品牌意识增强，全国性品牌如金牌厨柜、欧派家居等将受益于行业集中度的提升。
• 盈利能力提升：公司毛利率为38.11%，高于行业平均水平，但净利率较低，主要由于直营模式下费用较高。未来通过优化经营模式，净利率有望提升。

估值与投资建议

• 盈利预测：2017-2019年公司净利润预计分别为1.82亿元、2.59亿元和3.42亿元，三年CAGR为52.6%。
• 目标价格：基于2017年PE 30倍，目标价为81.3元/股。
• 投资评级：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。

风险因素

• 房地产行业波动：房地产市场变化可能影响整体厨柜市场需求。
• 原材料价格波动：主要原材料价格变动可能影响成本和利润。
• 经销商销售模式风险：经销商管理不善可能影响销售业绩。
• 募投项目投资风险：项目建设及达产进度可能影响公司产能和盈利。

总结

金牌厨柜作为国内高端整体厨柜领域的领先品牌，凭借其品牌优势、产品品质及全国性的销售网络，具备较强的市场竞争力。公司未来在行业集中度提升、消费升级及市场需求增长的推动下，有望实现持续增长。IPO募投项目将有效缓解产能瓶颈，进一步巩固其核心竞争力。尽管面临房地产行业波动、原材料价格波动及经销商管理等风险，但公司通过优化经营模式和提升单店收入，有望增强盈利能力。整体来看，公司具备良好的长期增长潜力，建议投资者关注其未来表现。