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肇民转债总结

核心内容

肇民转债（123275.SZ）于2026年7月9日开始网上申购，发行规模为5.90亿元，扣除发行费用后的募集资金将用于新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产新建项目（一期）、泰国汽车零部件生产基地建设项目（一期）和补充流动资金。转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA-，初始转股价为33.8元/股，转股期为2027年1月15日至2032年7月8日。

主要观点

• 债性指标：当前债底估值为93.01元，YTM为2.19%，债底保护较好。
• 股性指标：当前转换平价为101.18元，平价溢价率为-1.17%，表明转债价格略低于正股当前价格。
• 申购建议：预计上市首日价格在134.46～149.03元之间，中签率约为0.0019%，建议积极申购。
• 条款分析：转债条款中规中矩，下修、赎回、回售条款分别为“15/30，85%”、“15/30、130%”、“30、70%”，总股本稀释率为6.70%，对流通盘稀释率为7.07%，对股本摊薄压力较小。

募集资金用途

债性和股性指标

正股基本面分析

财务数据

• 营收增长：2021年以来公司营收稳步增长，2021-2025年复合增速为9.68%，2025年营收达8.46亿元，同比增长11.88%。
• 净利润表现：归母净利润先降后升，2021-2025年复合增速为6.43%，2025年实现归母净利润1.49亿元，同比增长5.21%。
• 盈利能力：销售净利率和毛利率表现较好，2021-2025年销售净利率分别为19.92%、17.57%、17.48%、18.87%、17.90%，销售毛利率分别为34.11%、31.09%、31.69%、33.84%、32.59%。
• 费用结构：销售费用率持续下降，财务费用率趋稳，管理费用率上升，主要由于人才和数字化投入增加。

公司亮点

• 行业地位：公司是我国特种工程塑料精密注塑件领域的高新技术企业，同时掌握精密注塑与配套模具一体化研发、量产能力。
• 技术优势：熟练掌握PEEK、PPS、PPA等特种工程塑料的应用开发技术，具备“以塑代钢/以塑代铜”的轻量化精密零部件解决方案能力。
• 客户资源：与三花智控、拓普集团、康明斯、科勒、A.O.史密斯等国际知名企业建立长期合作关系，并切入特斯拉、比亚迪等新能源车企供应链。
• 产品应用：产品主要应用于汽车、高端厨卫家电、工业电子等领域，尤其在新能源汽车热管理、发动机周边及三电系统精密功能件领域具备较强竞争优势。
• 业务拓展：近年来在人形机器人业务拓展成效显著，为后续成长打开新空间。

风险提示

• 正股波动风险：申购至上市阶段正股可能波动，影响转债价格。
• 机会成本风险：上市时点不确定，可能导致机会成本增加。
• 违约风险：公司存在违约的可能性。
• 转股溢价率压缩风险：若市场环境变化，转股溢价率可能被主动压缩。

申购预测

• 优先配售比例：预计原股东优先配售比例为69.71%。
• 中签率：预计网上中签率为0.0019%。
• 上市价格预测：基于可比标的及实证模型，预计上市首日转股溢价率在40%左右，对应上市价格区间为134.46～149.03元。

可比转债参考

结论

肇民转债具备较强的债底保护和一定的股性吸引力，且公司基本面稳健，行业前景广阔，预计上市价格在134.46～149.03元之间，中签率较低，建议积极申购。