> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迪威转债总结 ## 核心内容 迪威转债（118068.SH）于2026年6月4日开始网上申购，发行规模为9.08亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于深海承压零部件产品精密制造和工业燃气轮机关键零部件产品精密制造项目。 ## 主要观点 - **债底保护较好**：当前债底估值为93.20元，YTM为2.19%。以6年AA-中债企业债到期收益率3.41%计算，纯债价值为93.20元，债底保护性较强。 - **转股溢价率预测**：当前转换平价为92.27元，平价溢价率为8.37%。我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在118.15\~131.16元之间。 - **中签率预测**：预计网上中签率为0.0035%，建议积极申购。 ## 关键信息 ### 转债基本信息 - **发行时间表**： - T-2: 2026/6/2，刊登相关公告。 - T-1: 2026/6/3，进行网上路演和原股东优先配售登记。 - T: 2026/6/4，发行首日。 - T+1: 2026/6/5，公布中签率和优先配售结果。 - T+2: 2026/6/8，公布中签结果和缴款日。 - T+3: 2026/6/9，确定最终配售结果。 - T+4: 2026/6/10，公布发行结果和募集资金划付。 - **基本条款**： - 转债名称：迪威转债 - 正股名称：迪威尔 - 转债代码：118068.SH - 正股代码：688377.SH - 发行规模：9.08亿元 - 存续期：2026年6月4日至2032年6月3日 - 主体评级/债项评级：AA-/AA- - 票面利率：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00% - 到期赎回价格：110%票面面值（含最后一期利息） - 转股价：32.49元/股 - 转股期：2026年12月10日至2032年6月3日 - 下修条款：“15/30，85%” - 有条件赎回条款：“15/30、130%” - 有条件回售条款：“30、70%” ### 募集资金用途 - **深海承压零部件产品精密制造项目**：拟投入募集资金28,265.50万元，总投资30,583.00万元。 - **工业燃气轮机关键零部件产品精密制造项目**：拟投入募集资金62,505.00万元，总投资62,505.00万元。 - **合计**：拟投入募集资金90,770.50万元，总投资93,088.00万元。 ### 债性和股性指标 - **债性指标**： - 纯债价值：93.20元 - 纯债溢价率：7.30% - 纯债YTM：2.19% - **股性指标**： - 转换平价：92.27元 - 平价溢价率：8.37% ### 正股基本面分析 - **营收增长**：2021年以来公司营收稳步增长，2021-2025年复合增速为22.98%，2025年营收12.07亿元，同比增长7.43%。 - **净利润波动**：2021-2025年归母净利润复合增速为38.77%，2025年归母净利润1.19亿元，同比增长39.43%。 - **收入结构**：油气生产系统专用件类业务收入占比稳定，2023-2025年项目运营业务收入占主营业务收入比重分别为79.29%、74.41%和77.34%。 - **毛利率和净利率**：销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率上升。 - **费用率对比**： - 销售费用率：低于行业平均水平，呈下降趋势。 - 财务费用率：波动较大，但对公司盈利能力影响较小。 - 管理费用率：高于行业平均水平，主要因业务规模扩大和新增子公司。 ### 公司亮点 - **行业地位**：公司是油气设备专用件领先供应商，与TechnipFMC、SLB、Baker Hughes、Caterpillar等国际知名企业建立了战略合作关系。 - **产品结构**：主要产品包括油气生产系统专用件、井控装置专用件及非常规油气开采专用件，填补了国内深海采油树主阀等产品的空白。 - **技术实力**：形成行业内领先的材料与制造工艺一体化技术，涵盖从材料、工艺设计到无损检测的整个流程。 - **运营管理**：采用小批量、多品种的非标产品生产模式，通过自动化装备提升特殊生产加工能力。 - **客户资源**：服务全球大型石油公司，获得其现场审核和好评。 - **产业链延伸**：不断延伸业务链，承接客户制造转移，提升核心制造能力。 ## 风险提示 - **正股波动风险**：申购至上市阶段正股可能波动。 - **机会成本风险**：上市时点不确定，可能带来机会成本。 - **违约风险**：公司信用评级为AA-/AA-，存在一定的违约风险。 - **转股溢价率压缩风险**：转股溢价率可能因市场环境变化而主动压缩。 ## 投资申购建议 - **优先配售比例**：预计原股东优先配售比例为65.57%。 - **中签率**：预计网上中签率为0.0035%，建议积极申购。