> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春风转债总结 ## 核心内容 春风转债（113704.SH）于2026年6月10日开始网上申购，发行规模为21.79亿元，扣除发行费用后的募集资金将用于年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套新建项目、营销网络建设、信息化系统升级和补充流动资金。 ## 主要观点 - **债性指标**：当前债底估值为112.3元，YTM为1.98%，债底保护较好。 - **股性指标**：当前转换平价为97.31元，平价溢价率为2.76%。 - **转股期**：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日（2026年12月16日）至转债到期日（2032年6月9日）。 - **转债条款**：下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，整体条款中规中矩。 - **股本稀释**：按初始转股价241.7元计算，转债发行对总股本稀释率为5.55%，对流通盘稀释率同样为5.55%，对股本摊薄压力较小。 - **申购建议**：预计上市首日价格在129.32～143.33元之间，中签率约为0.0079%，建议积极申购。 ## 关键信息 ### 转债基本信息 - **发行时间**：2026年6月10日 - **发行规模**：21.79亿元 - **募集资金用途**： - 年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套新建项目（拟投入145,876.30万元） - 营销网络建设项目（45,000万元） - 信息化系统升级建设项目（12,000万元） - 补充流动资金项目（15,000万元） - **存续期**：6年（2026年6月10日至2032年6月9日） - **主体评级/债项评级**：AA+/AA+ - **票面利率**：第一年至第六年分别为0.10%、0.30%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00% - **到期赎回价格**：票面面值的108%（含最后一期利息） - **转换平价**：97.31元（以正股2026年6月8日收盘价235.20元计算） - **平价溢价率**：2.76% ### 正股基本面分析 - **公司背景**：浙江春风动力股份有限公司成立于1989年，总部位于浙江杭州，专注于大排量摩托车、全地形车、新能源摩托车及配套核心部件的研发、制造与销售。 - **发展战略**：坚持“全球化、智能化、电动化”战略，构建国际化研产平台，产品结构持续优化。 - **营收增长**：2021年以来营收稳步增长，2021-2025年复合增速为25.89%；2025年营收达197.46亿元，同比增长31.30%。 - **净利润增长**：2021-2025年复合增速为42.05%，2025年归母净利润为16.75亿元，同比增长13.83%。 - **产品结构变化**：两轮车业务收入占比显著下降，全地形车和燃油摩托车成为新的核心增长引擎。 - **财务指标**： - **销售净利率**：2021-2025年分别为5.23%、6.50%、8.73%、9.93%、8.78% - **销售毛利率**：2021-2025年分别为21.53%、25.37%、33.50%、30.06%、26.94% - **销售费用率**：从2021年的6.5%降至2025年的6.5%，呈下降趋势。 - **财务费用率**：持续为负，但有所收窄。 - **管理费用率**：整体呈上升趋势。 ### 公司亮点 - **行业地位**：公司为全国制造业单项冠军示范企业，拥有深厚的技术沉淀。 - **产品体系**：涵盖燃油大排量摩托车、全地形车、新能源摩托车及核心部件。 - **国际市场**：业务遍布全球100多个国家和地区，拥有超5000家经销商网点。 - **出口表现**：全地形车常年稳居中国品牌出口额第一，连续十余年蝉联欧洲市场占有率第一。 - **技术实力**：掌握>250cc跨骑式摩托车及全地形车等核心技术，行业龙头地位显著。 ## 风险提示 - **正股波动风险**：申购至上市阶段正股价格波动可能影响转债表现。 - **机会成本**：上市时点不确定可能带来机会成本。 - **违约风险**：公司信用风险需关注。 - **转股溢价率压缩风险**：转股溢价率可能因市场环境变化而主动压缩。 ## 相关报告 - 通合转债：新能源功率变换领域领先企业 - 盛德转债：高性能无缝钢管赛道领军者 - 金杨转债：电池精密结构件领域领跑者 - 珂码转债：半导体设备先进陶瓷零部件龙头 - 长高转债：特高压隔离开关国家电网主供商 - 祥和转债：电子元器件配件领域先行者 - 统联转债：高端精密制造引领者 - 海天转债：区域水务运营龙头 - 艾为转债：国内数模混合龙头企业 - 龙建转债：东北基建领军者 - 尚太转债：新能源负极领域龙头 - 耐普转02：矿山耐磨新材料领域先行者 - 联瑞转债：高端电子材料细分赛道领跑者 - 澳弘转债：PCB领域稳健经营者 - 普联转债：信创替代与智能化司库管理领军者 - 茂莱转债：全球高端光学科技创新标杆 - 卓镁转债：镁合金精密压铸领域的先行者 - 顾中转债：显示驱动芯片先进封测龙头 - 锦浪转02：光伏赛道的创新先锋 - 福能转债：中国清洁能源重要力量 - 金25转债：全球矿山的“矿业工匠” - 应流转债：中国高端装备零部件领域领先者 - 金威转债：营养健康全产业链龙头 - 凯众转债：汽车轻量化设计先导者 - 微导转债：面向全球的高端微纳装备制造商 - 广核转债：中国核电领域龙头 - 利柏转债：工业模块化制造产龙头 - 伯25转债：汽车制动系统国产龙头 - 甬矽转债：先进封装技术领域的创新领跑者 - 华辰转债：输配电及控制设备领域先锋 - 锡振转债：汽车车身结构件制造主力军 - 电化转债：动力电池锰系材料主供商 - 安克转债：消费电子出海龙头 - 路维转债：国内掩膜版行业领跑者 - 恒帅转债：车用微电机领域先锋 - 清源转债：光伏领域的稳健践行者 - 安集转债：半导体材料国产化先锋 - 伟测转债：集成电路封测领域先锋 - 鼎龙转债：CMP抛光垫国内龙头供应商 - 正帆转债：高纯工艺系统解决方案领跑者 - 亿纬转债：锂电技术创新的领航者 - 志邦转债：定制家居领军者 - 永贵转债：轨道交通连接器领军者 - 浩瀚转债：智能网络解决方案的领跑者 - 渝水转债：水利行业的新星 - 银邦转债：铝材+新能源，抢抓机遇展新篇 - 南药转债：药事服务业务先行者 - 华医转债：医疗净化行业标杆 - 皓元转债：医药化学小分子应用先锋 - 领益转债：精密制造领域的先锋 - 保隆转债：汽车零部件行业龙头 - 和邦转债：双甘膦领域的龙头 - 天润转债：农业产业化重点龙头企业 - 英搏转债：新能源动力研发领域龙头 - 豪24转债：汽车传动零部件制造先锋 - 恒辉转债：手部安全防护领域的领跑者 - 航宇转债：航空航天环锻件领域领跑者 - 集智转债：全自动平衡机领域领跑者 - 万凯转债：聚酯材料领域领跑者 - 汇成转债：显示驱动芯片领域领跑者 - 合顺转债：国内聚酰胺新材料领先企业 - 欧通转债：电源适配器领域领跑者 - 赛龙转债：国内改性塑料领域知名企业 - 泰瑞转债：国内注塑机行业知名企业 - 利杨转债：集成电路测试领域领先企业 - 升24转债：新能源轻量化领域领跑者 - 伟24转债：中国环境保护产业骨干企业 - 益丰转债：区域连锁药店领军企业 - 姚记转债：国内扑克及游戏行业领军企业 - 锋工转债：国内精密复杂刀具制造领先企业 - 卡倍转02：国产汽车线缆供应商 - 佳禾转债：电声行业龙头企业 - 东南转债：领先同行的大型钢结构企业 - 镇洋转债：氯碱工业领军企业 - 浙建转债：地方建筑国企龙头 - 华康转债：全球代糖行业领军企业 - 博23转债：高端合金材料智能制造企业 - 豪鹏转债：电力设备行业知名企业 - 神码转债：国内IT分销龙头 - 诺泰转债：医疗生物行业知名企业 - 中能转债：小市值配网设备公司 - 盛航转债：国内液体化学品航运龙头企业 ## 总结 春风转债作为一家全球动力运动装备领军企业的可转债，具有较好的债底保护和较高的评级吸引力。公司近年来营收和净利润持续增长，产品结构优化，国际化布局成效显著。尽管存在一定的正股波动和转股溢价率压缩风险，但其基本面稳健，市场前景良好，建议投资者关注并积极参与申购。