20260611-东吴证券-春风转债_全球动力运动装备领军企业_东吴固收李勇_陈伯铭_20260611_13页_1mb

报告摘要

春风转债（113704.SH）于2026年6月10日开始网上申购，发行规模为21.79亿元，扣除发行费用后的募集资金将用于年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套新建项目、营销网络建设、信息化系统升级和补充流动资金。

发行时间：2026年6月10日
发行规模：21.79亿元
募集资金用途：
- 年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套新建项目（拟投入145,876.30万元）
- 营销网络建设项目（45,000万元）
- 信息化系统升级建设项目（12,000万元）
- 补充流动资金项目（15,000万元）
存续期：6年（2026年6月10日至2032年6月9日）
主体评级/债项评级：AA+/AA+
票面利率：第一年至第六年分别为0.10%、0.30%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%
到期赎回价格：票面面值的108%（含最后一期利息）
转换平价：97.31元（以正股2026年6月8日收盘价235.20元计算）
平价溢价率：2.76%

公司背景：浙江春风动力股份有限公司成立于1989年，总部位于浙江杭州，专注于大排量摩托车、全地形车、新能源摩托车及配套核心部件的研发、制造与销售。
发展战略：坚持“全球化、智能化、电动化”战略，构建国际化研产平台，产品结构持续优化。
营收增长：2021年以来营收稳步增长，2021-2025年复合增速为25.89%；2025年营收达197.46亿元，同比增长31.30%。
净利润增长：2021-2025年复合增速为42.05%，2025年归母净利润为16.75亿元，同比增长13.83%。
产品结构变化：两轮车业务收入占比显著下降，全地形车和燃油摩托车成为新的核心增长引擎。
财务指标：
- 销售净利率：2021-2025年分别为5.23%、6.50%、8.73%、9.93%、8.78%
- 销售毛利率：2021-2025年分别为21.53%、25.37%、33.50%、30.06%、26.94%
- 销售费用率：从2021年的6.5%降至2025年的6.5%，呈下降趋势。
- 财务费用率：持续为负，但有所收窄。
- 管理费用率：整体呈上升趋势。