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肇民转债发行分析与投资建议总结

核心内容

肇民转债（123275.SZ）于2026年7月9日开始网上申购，发行规模为5.90亿元，扣除发行费用后的募集资金将用于“年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产新建项目（一期）”、“泰国汽车零部件及高端精密零部件生产基地建设项目（一期）”以及“补充流动资金”。转债存续期为6年，主体评级与债项评级均为AA-，票面利率第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%，到期赎回价格为110%票面面值（含最后一期利息）。

主要观点

• 债性指标：当前债底估值为93.01元，YTM为2.19%。以6年AA-中债企业债到期收益率3.45%计算，纯债价值为93.01元，债底保护较好。
• 股性指标：当前转换平价为101.18元，平价溢价率为-1.17%。初始转股价为33.8元/股，正股肇民科技（301000.SZ）7月7日收盘价为34.20元，对应转换平价为101.18元。
• 条款分析：转债条款中规中矩，下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”。总股本稀释率为6.70%，对股本摊薄压力较小。
• 投资建议：根据可比标的和实证模型，预计肇民转债上市首日价格在134.46~149.03元之间，转股溢价率约为40%。预计中签率为0.0019%，建议积极申购。

关键信息

1. 转债基本信息

• 发行时间：2026年7月9日（T日）
• 发行规模：5.90亿元
• 存续期：2026年7月9日至2032年7月8日
• 转股期：2027年1月15日至2032年7月8日
• 转股价：33.8元/股
• 债底估值：93.01元
• YTM：2.19%
• 转换平价：101.18元
• 平价溢价率：-1.17%
• 原股东优先配售比例：预计为69.71%
• 中签率：预计为0.0019%

2. 募集资金用途

3. 正股基本面分析

• 主营业务：肇民科技专注于特种工程塑料精密注塑件及配套模具的研发、生产与销售，产品应用于汽车、高端厨卫家电、工业电子等领域。
• 客户群体：与三花智控、康明斯、科勒、A.O. 史密斯等国际知名企业建立了长期合作关系。
• 产品结构：精密注塑件业务收入占比逐年提升，2023-2025年分别为86.30%、89.70%、92.50%。
• 财务表现：
  • 营业收入：2021-2025年复合增速为9.68%，2025年达8.46亿元，同比增长11.88%。
  • 归母净利润：2021-2025年复合增速为6.43%，2025年为1.49亿元，同比增长5.21%。
  • 销售净利率：19.92%、17.57%、17.48%、18.87%、17.90%
  • 销售毛利率：34.11%、31.09%、31.69%、33.84%、32.59%
  • 费用率：
    • 销售费用率下降
    • 财务费用率趋稳
    • 管理费用率上升，主要因人才和数字化投入增加

4. 投资申购建议

• 上市首日价格预测：134.46~149.03元
• 转股溢价率预测：约40%
• 中签率预测：0.0019%
• 申购建议：建议积极申购，因其规模适中、评级较高、所属赛道成长性强。

风险提示

• 正股在申购至上市阶段可能波动，带来价格不确定性
• 上市时点不确定，可能产生机会成本
• 存在违约风险
• 转股溢价率可能被主动压缩，影响收益

免责声明

本报告为东吴证券研究所发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开信息，分析师力求准确，但不对内容的准确性或完整性负责。投资决策需结合自身情况，不应仅依赖本报告内容。

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