20260626-东吴证券-维科转债_精密模塑复合零部件领军企业_东吴固收李勇_陈伯铭_20260626_12页_1mb

维科转债总结

核心内容

维科转债（123274.SZ）于2026年6月26日开始网上申购，发行规模为6.30亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于半导体零部件生产基地建设项目、泰国生产基地建设项目以及补充流动资金。转债存续期为6年，主体及债项评级均为A+，初始转股价为35.62元/股，转股期为2027年01月04日至2032年06月25日。

主要观点

• 债性指标：当前债底估值为84.59元，YTM为2.82%，债底保护一般。
• 股性指标：当前转换平价为101.99元，平价溢价率为-1.95%。
• 上市预期：预计上市首日价格在135.54～150.23元之间，转股溢价率约为40%。
• 中签率：预计网上中签率为0.0019%，建议积极申购。
• 稀释影响：按初始转股价35.62元计算，转债发行对总股本稀释率为11.34%，对流通盘稀释率为33.85%，存在一定股本摊薄压力。

关键信息

募集资金用途

债性和股性指标

转债条款

• 下修条款：“15/30，85%”
• 有条件赎回条款：“15/30、130%”
• 有条件回售条款：“30、70%”

正股基本面

• 主营业务：维科精密主要经营汽车电子精密零部件、非汽车连接器及零部件、精密模具的研发、生产和销售。
• 客户资源：与博世、博格华纳、意力速电子等知名汽车零部件供应商有长期稳定合作。
• 产品结构：动力系统零部件和底盘系统零部件占主营业务收入比重分别为78.00%、76.70%和74.96%（2023-2025年），产品结构稳定。
• 财务表现：
  • 2021-2025年复合营收增速为9.09%，2025年营收达9.63亿元，同比增长14.19%。
  • 2021-2025年复合归母净利润增速为-1.04%，2025年归母净利润0.54亿元，同比增长18.86%。
  • 2026Q1营业收入2.36亿元，归母净利润0.13亿元。
  • 销售净利率和毛利率整体稳定，但呈下降趋势；销售费用率和财务费用率下降，管理费用率上升。

投资申购建议

• 优先配售比例：预计原股东优先配售比例为73.22%。
• 中签率：预计网上中签率为0.0019%，申购热度较高。
• 上市价格预测：基于可比标的和实证模型，预计上市价格在135.54～150.23元之间。

风险提示

• 正股波动风险
• 上市时点不确定带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险

可比转债参考

公司亮点

• 行业地位：汽车电子精密零部件领域领军企业。
• 技术能力：整合注塑、冲压、绕线、焊接、组装、检测等工艺技术，提供全流程配套服务。
• 产品布局：在新能源领域积极布局滤波器组件、IGBT功率模块部件等产品。
• 客户资源：与国际知名连接器生产商泰科电子、安费诺、莫仕等建立合作关系。
• 模具优势：产品具有“非标准、定制化”特点，依赖于公司精密模具的设计及加工能力。

总结

维科转债具备一定的投资吸引力，但债底保护较弱，需关注正股波动风险及转股溢价率变动风险。公司基本面稳健，业务结构清晰，具备一定的技术实力和市场地位，建议投资者关注其上市表现及申购机会。