> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 久吾转02总结 ## 核心内容概述 久吾转02（123276.SZ）为江苏久吾高科技股份有限公司发行的可转换债券，发行规模为3.00亿元，用于特种无机膜组件及装置生产线项目和补充流动资金。转债存续期为6年，主体评级与债项评级均为A+，票面利率逐年递增，到期赎回价格为票面面值的114%。当前债底估值为85.34元，YTM为2.97%，债底保护一般。转换平价为91.8元，平价溢价率为8.93%，转股期为2027年01月25日至2032年07月19日。公司为陶瓷膜技术领域的领军企业，业务涵盖新材料研制、技术开发、成套设备制造及整体解决方案，产品远销全球四十多个国家和地区。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 转债基本信息 - **发行时间表**： - T-2：2026/07/16，刊登相关公告 - T-1：2026/07/17，网上路演与原股东优先配售登记日 - T：2026/07/20，发行首日，网上申购 - T+1：2026/07/21，公布中签率与优先配售结果 - T+2：2026/07/22，公布中签结果与中签缴款 - T+3：2026/07/23，确定最终配售结果 - T+4：2026/07/24，公布发行结果与募集资金划付 - **基本条款**： - 转债名称：久吾转02 - 正股名称：久吾高科 - 转债代码：123276.SZ - 正股代码：300631.SZ - 转股价：23.78元/股 - 转股期：2027年01月25日至2032年07月19日 - 债性指标：纯债价值为85.34元，YTM为2.97% - 股性指标：转换平价为91.8元，平价溢价率为8.93% - 总股本稀释率：9.17% - 稀释对流通盘影响：9.40% - **条款特点**： - 下修条款：“15/30，85%” - 有条件赎回条款：“15/30、130%” - 有条件回售条款：“30、70%” - 条款整体中规中矩 ### 2. 投资申购建议 - **预计上市价格**：121.99元至135.21元之间 - **转股溢价率**：预计在40%左右 - **中签率**：预计为0.0012% - **优先配售比例**：预计为60.80% - **正股波动风险**：需关注申购至上市期间正股波动对价格的影响 - **机会成本风险**：上市时点不确定，可能带来机会成本 - **违约风险**：公司评级为A+，风险较低 - **转股溢价率压缩风险**：需关注市场环境变化对转股溢价率的影响 ### 3. 正股基本面分析 - **公司背景**： - 江苏久吾高科技股份有限公司成立于1997年，由南京工业大学院士团队创立 - 为国家级高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业、国家制造业单项冠军企业 - 专注于陶瓷膜、有机膜、吸附剂等新材料制造，为新能源、工业流体分离、水处理等领域提供整体解决方案 - 公司产品远销全球四十多个国家和地区 - **财务表现**： - 2021年以来营收呈“倒V型”波动，2021-2025年复合增速为4.08% - 2025年营收为6.33亿元，同比增长18.77% - 归母净利润呈先降后升趋势，2021-2025年复合增速为1.24% - 2025年归母净利润为0.74亿元，同比增长38.97% - 2026年Q1营收与归母净利润分别为0.86亿元、0.18亿元 - **业务结构优化**： - 膜集成技术整体解决方案业务收入占比下降，从2023年的78.13%降至2025年的59.90% - 膜材料及配件业务收入占比上升，从2023年的21.56%升至2024年的40.42%，2025年为38.78% - 膜材料及配件已成为第二大业务板块 - **费用率变化**： - 销售毛利率呈先降后升趋势，2021-2025年分别为37.03%、22.53%、30.50%、40.96%、42.33% - 销售净利率呈修复态势，2021-2025年分别为15.42%、5.83%、5.99%、9.94%、11.63% - 销售费用率呈波动趋势，2021-2022年下降，2023-2024年回升，2025年回落 - 财务费用率波动较小，整体维持低位 - 管理费用率呈先降后升再下降趋势，2025年回落至8.80% ### 4. 申购建议 - **建议积极申购**：考虑到公司成长性、行业地位及转债条款，预计上市首日价格在121.99元至135.21元之间 - **中签率低**：0.0012%，竞争激烈，建议投资者积极参与 ## 关键信息汇总 - **发行规模**：3.00亿元 - **募集资金用途**： - 特种无机膜组件及装置生产线项目：21,000万元 - 补充流动资金：9,000万元 - **存续期**：6年（2026/07/20-2032/07/19） - **评级**：A+/A+ - **转股价**：23.78元/股 - **转换平价**：91.8元 - **平价溢价率**：8.93% - **债底估值**：85.34元 - **YTM**：2.97% - **总股本稀释率**：9.17% - **流通盘稀释率**：9.40% - **转股溢价率**：预计40% - **中签率**：预计0.0012% - **优先配售比例**：预计60.80% ## 风险提示 - 正股波动风险 - 上市时点不确定带来的机会成本 - 违约风险 - 转股溢价率主动压缩风险