深度报告-20230815-西南证券-均胜电子-600699.SH-汽车安全与电子业务引领者_业绩修复可期_35页_4mb

均胜电子研究报告分析总结

公司概况与业务分析

均胜电子（600699）成立于2004年，总部位于宁波，是一家全球领先的汽车电子和汽车安全供应商。公司专注于智能座舱、智能驾驶、新能源管理及汽车安全系统的研发与制造，业务布局于全球主要汽车市场。2022年营业收入达4979亿元，主要分两大板块：汽车安全业务占69%，汽车电子业务占30%，后者增长迅速，毛利率均高于前者。

经营业绩修复

过去五年公司业绩波动较大，2016-2022年收入和利润受全球产业链冲击、并购整合和脱表影响而起伏。2023H1公司实现营收270亿元，同比增长18%，归母净利润47.5亿元，扭亏为盈。预计2023-2025年EPS分别为0.68、0.95、1.23元，净利润年复合增速达640%，主要受益于汽车安全业务整合和电子业务订单放量。

市场增长潜力

汽车安全业务受法规推动，如欧盟和中国加强安全配置要求，预计将实现高增长。2026年全球被动安全市场规模预计282亿美元，未来四年CAGR 68%；主动安全市场预计245亿美元，CAGR 194%。汽车电子板块受电动化和智能化加速驱动，智能座舱、网联及智能驾驶需求旺盛，公司订单充足，预计成为第二增长曲线。

风险因素

• 新兴领域发展缓慢：技术商业化进度可能不及预期。
• 原材料成本上升：公司可能无法及时调整价格，影响盈利能力。
• 汇率波动：可能影响财务表现。

估值与投资建议

维持“买入”评级，目标市值4068亿元，目标股价2888元，基于分部估值法（汽车安全板块708亿元，汽车电子板块3360亿元）。当前估值低于行业可比公司水平，建议投资者关注业绩修复和电子业务增长。