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轻工制造行业周报

重点推荐：出口、内需结构成长，消费白马价值修复可期

家居：2023年12月竣工延续稳健，关注低估优质标的

• 地产数据：2023年12月住宅竣工面积环比+2，31%；增速同比+125%，环比增长显著。
• 股指：房价销售面积同比-25%，环比+34%。部分二线城受益于政策支持，弱复苏趋势明显。
• 重点标的：顾家家居、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜，瑞尔特（智能马桶龙头）、江山欧派等。

造纸：淡季需求疲软，纸价小幅承压

• 浆纸系：木浆进口上升，纸厂压价下价格弱势运行；2023年Q4盈利复苏明显。
• 重点标的：太阳纸业（优选）、冠豪高新、仙鹤股份、华旺科技、裕同科技。

特种纸：盈利能力稳步修复，成长动能充沛

• 冠豪高新：Q4净利润0.2亿元（同比-85%），扣非0.1亿元（同比-92%）；低价入库改善成本，旺季景气向上。
• 推荐：仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。

消费：需求温和复苏，消费白马价值修复

• 消费白马：公牛集团、百亚股份、晨光股份受益于品牌扩张、宠物赛道高成长。
• 宠物赛道：乖宝宠物增速540%至650%；推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等概念股。
• 推荐标的：公牛集团、百亚股份、晨光股份、乖宝宠物等。

出口：跨境电商结构成长，多元模式适用

• 跨境电商分析：
  • 独立站：护城河深，运营难度大，适合高客单价品类。
  • 自运营/AJB全托管：全托管为主流，适合工厂卖家（如Temu、亚马逊）。
  • 海外仓模式：FBA、三方仓、自建仓各有适用场景。
• 重点标的：恒林股份（外贸订单回暖）、永艺股份（多平台业务扩张）、匠心家居。

包装：下游需求稳健回升，高分红龙头推荐

• 包装需求：社零同比+7.4%，必选消费稳步修复（烟酒同比+8.3%）。
• 绩优标的：推荐永新股份（股息率5%、业绩稳健）、裕同科技、新巨丰等。

风险提示与建议

• 消费复苏不及预期、地产下行超预期、浆价波动低于预期、盈利测算误差等风险需关注。
• 增持家居、造纸、消费板块，重点配置恒林股份、永艺股份、匠心家居等。
• 高分红红利策略推荐永新股份、太阳纸业。

附录：重点公司预期

• 曲美家居：买入评级，EPS 0.12元（2024E），PE 35倍。
• 公牛集团：买入评级，PE 29倍（2024E），战略重点布局40全品类。