20240129-国盛证券-轻工制造行业周报_跨境平台模式迭代_重视内需结构成长_48页_4mb

轻工制造行业周报（2024年1月29日）总结

一、重点推荐

• 出口与内需结构成长

  • 电商模式迭代：商务部推出《跨境电商出口若干措施》，Temu半托管模式计划2024年3月上线，缓解物流时效，拓展大件商品；亚马逊MCD功能上线，提升库存管理灵活性。
  • 12月出口数据改善：轻工产品（办公椅、沙发、床垫等）出口同比/环比双增，补库逻辑延续，推荐恒林股份、永艺股份、匠心家居等。
  • 政策加码落地：地产政策宽松（如广州限购调整）、三十大中城市商品房成交回暖，家居企业业绩预增，推荐顾家家居、欧派家居、好太太等。

• 消费白马价值修复

  • 宠物经济高成长：乖宝宠物主粮、零食双驱动，推荐乖宝宠物；电子烟出口增长（2023年+125%），推荐思摩尔国际、雾芯科技。
  • 新型烟草与近视防控：思摩尔国际、明月镜片、博士眼镜等受益于政策与需求回暖。

• 造纸板块

  • 浆纸需求疲软：纸价承压，供需双弱，推荐仙鹤股份（产销景气）、太阳纸业（底层利润夯实）、玖龙纸业等。
  • 特种纸增长加速：仙鹤股份2024年新产能60万吨，推荐关注华旺科技、冠豪高新。

• 包装与3C周期

  • 包装景气复苏：社零同比+74%，3C品类带动需求，推荐永新股份、裕同科技、新巨丰。

二、风险提示

1. 消费复苏不及预期：疫情后需求疲软可能压制企业成长。
2. 地产超预期下滑：家居企业作为后周期行业，受下游地产影响显著。
3. 浆价波动低于预期：上游成本压力或影响造纸利润。
4. 盈利测算误差：个股季度数据含假设值，存在误差风险。

三、核心逻辑与关注点

1. 跨境消费与出海：Temu半托管模式、亚马逊供应链优化利好出海企业。
2. 宠物赛道渗透率：高端品牌（如乖宝“弗列加特”）高肉粮逻辑明确，市占率提升。
3. 高端家居结构升级：智能锁、晾衣机等智能家居需求加速，推荐具备全渠道布局的企业。
4. 纸品结构性机会：文化纸、特种纸涨价函落地，盈利弹性待释放。

数据来源：Wind，国盛证券研究所
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