20220331-浙商证券-常熟银行-601128.SH-常熟银行2021年年报及2022Q1业绩预告点评_营收强劲_战略推进_5页_1mb

报告摘要

常熟银行在2021年及2022年第一季度表现出强劲的营收和利润增长，同时持续推进战略转型，加强资产质量管理，为未来的盈利释放奠定基础。

营收与利润增长显著：2021年，常熟银行归母净利润同比增长21.34%，营收同比增长16.31%。2022年第一季度，归母净利润同比增长23%，营收同比增长19%，均高于市场预期。
净息差改善：2021年第四季度，常熟银行净息差（期初期末口径）环比上升2bp至2.98%，主要得益于个人贷款占比提升，带动贷款收益率回升。
战略转型成效明显：常熟银行持续推进“做小做散”战略，2021年第四季度末，1000万以下贷款占比提升至76.7%。此外，异地机构扩张成效显著，2021年常熟以外市场营收同比增长27%，贷款同比增长35%。
资产质量稳健：不良贷款率保持在0.81%，关注率和逾期率也维持在较低水平，拨备覆盖率提升至532%，显示出较强的资产质量保障能力。
盈利预测与估值：预计2022-2024年常熟银行归母净利润分别同比增长20.20%、18.00%和18.20%。当前股价对应2022年PB为0.94倍，目标价为9.50元，对应2022年1.19倍PB，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入	7,655	8,597	9,689	10,931
净利润	2,188	2,630	3,103	3,668
每股净资产（元）	7.22	7.98	8.82	9.82
P/B	1.04	0.94	0.85	0.76

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
ROE	11.62%	12.63%	13.48%	14.36%
ROA	1.03%	1.00%	1.05%	1.09%
净息差（期初期末）	2.98%	2.88%	2.86%	2.83%
成本收入比	41.40%	42.77%	42.77%	42.77%
拨备覆盖率	532%	525%	501%	487%
P/E	9.41	7.83	6.63	5.61
P/B	1.04	0.94	0.85	0.76
股息收益率	2.66%	3.83%	4.52%	5.35%