20220331-国信证券-常熟银行-601128.SH-业绩靓丽_小微竞争力增强_5页_701kb

常熟银行（601128.SH）总结

核心内容

常熟银行在2021年及2022年一季度实现了业绩的显著增长，展现出强劲的盈利能力与稳健的资产质量。公司持续深化“做小做散”战略，推动小微业务发展，增强了市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现优异：2021年全年营收达76.6亿元，同比增长16.3%；归母净利润为21.9亿元，同比增长21.2%。2022年一季度营收与归母净利润分别同比增长19%和23%。
• 净息差改善：2021年四季度净息差环比上行5bps，达到3.08%，表明公司小微业务竞争力提升。
• 小微业务深化：新增贷款中，52%投向个人经营性贷款，期末占比达39.8%。其中，30万元以下贷款占比为28.0%，信用类贷款占比为10.1%，分别较年初提升0.6个和3.3个百分点。
• 异地业务拓展：公司异地个人经营性贷款占比提升，期末常熟地区之外的个人经营性贷款占贷款总额比重为11.5%，贷款总额占比为31.9%，较年初分别下降4.9个和5.9个百分点。
• 存款成本下行：公司存款增长15.4%，存款成本下降6bps至2.27%，主要由于结构性存款向一般定期存款转化，期末定期存款占比达63.2%。
• 资产质量良好：期末不良贷款率0.81%，较9月末持平，不良生成率0.33%；逾期率0.90%，较6月末下降7bps。个人经营性贷款不良率0.94%，较6月末下降2bps。拨备覆盖率提升至531.8%，处于行业前列。
• 盈利预测与估值：维持2022~2024年净利润预测为26.6/32.0/37.5亿元，对应增长分别为21.7%、20.4%、17.1%。EPS预测为0.97/1.17/1.37元，动态PE分别为7.4x、6.1x、5.2x，动态PB分别为0.91x、0.82x、0.73x。维持“买入”评级。
• 投资建议：公司小微竞争力持续增强，随着战略深化，ROE中枢有望抬升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年76.6亿元（+16.3%），2022年一季度同比增长19%。
• 归母净利润：2021年21.9亿元（+21.2%），2022年一季度同比增长23%。
• 每股收益（EPS）：2021年0.80元，2022年预测为0.97元。
• 市盈率（PE）：2021年9.0x，2022年预测为7.4x。
• 市净率（PB）：2021年1.00x，2022年预测为0.91x。

资产负债结构

• 总资产：2021年247.29亿元，同比增长18.5%；2022年预测为295.51亿元。
• 贷款：2021年155.72亿元，同比增长23.6%；2022年预测为194.65亿元。
• 存款：2021年187.99亿元，同比增长15.7%；2022年预测为216.19亿元。
• 贷存比：2021年83%，2022年预测为90%。
• 非存款负债占比：2021年17%，2022年预测为21%。

资产质量

• 不良贷款率：2021年0.81%，2022年预测为0.78%。
• 信用成本率：2021年1.36%，2022年预测为1.37%。
• 拨备覆盖率：2021年532%，2022年预测为525%。

资本与盈利指标

• ROE：2021年12.5%，2022年预测为13.9%；2023年预测为15.1%，2024年预测为15.9%。
• ROA：2021年1.01%，2022年预测为1.0%。
• 核心一级资本充足率：2021年10.20%，2022年预测为9.41%。
• 一级资本充足率：2021年10.25%，2022年预测为9.46%。

业绩增长归因

• 生息资产规模：2021年增长15.8%，2022年预测增长17.4%。
• 净息差：2021年四季度净息差为3.08%，环比提升5bps。
• 手续费净收入：2021年同比增长22.0%，2022年预测增长20.0%。
• 其他非息收入：2021年同比增长3.1%，2022年预测增长0.0%。
• 业务及管理费：2021年同比增长2.4%，2022年预测增长3.3%。
• 资产减值损失：2021年同比增长2.5%，2022年预测下降1.1%。

风险提示

• 疫情反复：可能影响经济复苏进程。
• 稳增长政策不及预期：可能带来经济复苏低于预期。

附录：财务预测与估值

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 行业投资评级：超配

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