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常熟银行2021年一季报总结

核心内容概览

常熟银行2021年第一季度（21Q1）业绩表现稳健，盈利增速有所回升，资产质量保持优异，战略转型持续推进。分析师梁凤洁与邱冠华对常熟银行的财务状况与未来发展进行了积极评价，并给出“买入”投资评级。

主要观点

1. 盈利增速回升

• 净利润：21Q1归母净利润同比增长 4.8%，环比增长 30.8%。
• 营收：21Q1营业收入同比增长 5.0%，环比增长 30.8%。
• 净息差：21Q1净息差（期初期末口径）为 2.72%，环比下降 1bp，但成本收入比同比持平于 40.2%，成本上行趋势边际趋缓。
• 中收：21Q1手续费净收入同比增长 191.8%，增速环比大幅修复 223pc，主要归因于20Q1结算业务投入导致的低基数影响。
• 盈利展望：优异的资产质量为盈利修复提供基础，叠加战略转型的推进，盈利有望继续改善。

2. 战略转型持续推进

• 客户基础：贷款户数达 37.3万户，同比增长 27%，自20H1以来，贷款户数同比增速维持在 25% 以上。
• 客户结构：1000万以下贷款占比 71.2%，环比提升 0.5pc，且该部分贷款不良率低于整体不良率，有助于改善资产质量与经营效率。
• 存款增长：21Q1存款环比增长 11.5%，增速高于总负债，存款占比提升有助于改善负债结构，支撑净息差。

3. 资产质量优异

• 不良率：21Q1末不良率为 0.95%，环比下降 1bp。
• 关注率：21Q1末关注率为 1.11%，环比下降 6bp。
• 拨备覆盖率：21Q1末拨备覆盖率为 488%，较年初提升 2pc，风险抵补能力充足。

关键财务数据

业绩增长

每股指标

估值指标

投资评级

• 目标价：9.50元
• 当前价格：6.84元
• 现价空间：39%
• 评级：买入

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行的盈利与资产质量产生负面影响。
• 不良大幅暴露：不良贷款生成和核销情况可能影响银行的财务表现。

投资要点总结

• 常熟银行2021年第一季度盈利和营收均实现增长，主要得益于中收增速的修复与成本控制的改善。
• 战略转型持续推进，客户基础和存款占比提升，有助于增强资产质量和盈利能力。
• 资产质量保持优异，不良率和关注率均有所下降，拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强。
• 未来盈利增长预期良好，预计2021-2023年归母净利润分别增长 10.70%、15.35%、15.65%。
• 当前价格对应2021年1.34倍PB，估值空间较大，给予买入评级。

财务摘要

行业与公司评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内证券相对沪深300指数涨幅 +20% 以上）。
• 行业投资评级：看好（行业指数相对沪深300指数涨幅 +10% 以上）。

法律声明

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