20260428-国信证券-扬农化工-600486.SH-_扬农化工_2026年一季报点评_农药销量持续提升_新项目稳步推进_-国信证券_5页_756kb

报告摘要

扬农化工2025-2026年经营总结

核心内容

扬农化工作为国内领先的农化企业，在2025年及2026年一季度表现出良好的经营态势。公司业绩稳健增长，核心产品价格回暖，市场份额提升，同时积极推进新项目建设，研发能力不断增强，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩增长：
2025年，公司实现营业收入118.70亿元，同比增长13.76%；归母净利润12.86亿元，同比增长6.98%。尽管2026年一季度归母净利润同比下降6.41%，但营业收入仍保持6.99%的同比增长，主要受原材料价格上涨影响。
产品价格回暖：
菊酯类杀虫剂价格在2025年下半年回暖，因行业内其他厂商出现生产事故，导致关键中间体贲亭酸甲酯供应紧张，价格上涨，进而推动功夫菊酯、联苯菊酯等产品价格上涨，公司盈利水平提升。
市场份额提升：
公司是国内唯一从基础化工原料合成关键中间体并生产菊酯原药的企业，产业链一体化优势显著。2025年，公司卫生菊酯国内市场占有率约为70%，是全球第二大卫药供应商。随着辽宁优创项目产能爬坡，公司市场份额和龙头地位进一步巩固。
辽宁优创项目进展：
辽宁优创一期项目截至2025年底累计投入30.47亿元，占预算比例达87.61%。项目二阶段较计划提前6个月完成中交，多个产品已实现达产，2025年实现营业收入14.16亿元，净利润6099.51万元，提前半年实现“投产即盈利”目标，为公司未来业绩增长提供支撑。
研产销协同效应：
公司依托先正达集团的资源支持，2025年向其销售额达26.01亿元，占年度销售总额的21.91%。研发方面，公司坚持“研制一代、开发一代、储备一代”的战略，2025年研发投入3.93亿元，同比增长9.69%。两个创制品种喹菌胺与四氟苯烯菊酯获得ISO通用名，2026年氟螨双醚取得国内登记证，“威境”品牌顺利上市，高附加值创制药成为公司发展的重要方向。

关键信息

2025年业绩表现：
- 营业收入：118.70亿元，同比增长13.76%
- 归母净利润：12.86亿元，同比增长6.98%
- 扣非后归母净利润：12.72亿元，同比增长9.39%
- 销售毛利率：21.99%，同比下降1.12pcts
- 销售净利率：10.84%，同比下降0.69pcts
- 销售期间费用率：8.56%，同比下降0.96pcts
2026年一季度业绩表现：
- 营业收入：34.67亿元，同比增长6.99%
- 归母净利润：4.07亿元，同比下降6.41%
分业务表现：
- 原药业务：
  - 营业收入：73.15亿元，同比增长13.97%
  - 销量：11.38万吨，同比增长13.62%
  - 平均销售价格：6.45万元/吨，同比提升0.31%
  - 毛利率：26.46%，同比下降1.25pcts
- 制剂业务：
  - 营业收入：14.98亿元，同比下降3.09%
  - 销量：3.68万吨，同比增长1.30%
  - 平均销售价格：4.07万元/吨，同比下降4.34%
  - 毛利率：29.66%，同比下降0.12pcts
分区域表现：
- 国内：
  - 营业收入：48.54亿元，同比增长11.55%
  - 毛利率：27.99%，同比下降1.67pcts
- 国外：
  - 营业收入：68.08亿元，同比增长15.02%
  - 毛利率：18.04%，同比下降0.83pcts