> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 扬农化工2026年半年度总结 ## 核心内容 扬农化工在2026年上半年实现了营业收入66.06亿元，同比增长5.97%，但归母净利润7.90亿元，同比下降1.99%。尽管净利润有所下滑，但公司原药业务保持增长，展现出较强的盈利韧性。 ### 主要观点 - **原药业务增长显著**：2026年上半年原药业务实现收入40.84亿元，同比增长11.74%，占总营收的61.83%。原药毛利率为28.44%，保持在较好水平。 - **制剂与贸易业务波动**：制剂收入11.01亿元，同比下降5.93%；贸易收入12.74亿元，同比下降1.05%。 - **产品价格上涨**：原药均价同比增长3.00%，制剂均价同比增长9.49%，表明终端需求与渠道动销向好。 - **辽宁优创项目推进**：葫芦岛基地一期项目已高质量完成调试并逐步达产，二期项目开始启动报批，预计将进一步提升原药产能与市场份额。 - **盈利预测与投资建议**：预计2026-2028年EPS分别为3.67元、4.54元、5.40元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2026年半年度业绩表现 - **营业收入**：66.06亿元，同比增长5.97% - **归母净利润**：7.90亿元，同比下降1.99% - **二季度业绩**：营业收入31.39亿元，同比增长4.87%；归母净利润3.83亿元，同比增长3.20% ### 业务拆分与增长情况 - **原药**：收入40.84亿元，同比增长11.74%；毛利率28.44% - **制剂**：收入11.01亿元，同比下降5.93%；毛利率21.78% - **贸易**：收入12.74亿元，同比下降1.05%；毛利率8.39% ### 产量与销量 - **原药**：产量64749.04吨，销量61521.73吨 - **制剂**：产量21837.72吨，销量24147.34吨 ### 原药与制剂均价 - **原药均价**：6.64万元/吨，同比增长3.00% - **制剂均价**：4.56万元/吨，同比增长9.49% ## 盈利预测与财务指标 ### 营收预测（亿元） | 年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 118.70 | 128.13 | 138.78 | 151.03 | | 增长率 | 13.76% | 7.94% | 8.31% | 8.83% | ### 归母净利润预测（亿元） | 年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 归母净利润 | 12.86 | 14.84 | 18.35 | 21.84 | | 增长率 | 6.98% | 15.41% | 23.64% | 19.01% | ### 每股收益（EPS）预测 | 年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | EPS | 3.18 | 3.67 | 4.54 | 5.40 | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | PE | 17 | 15 | 12 | 10 | | PB | 1.90 | 1.71 | 1.52 | 1.35 | ### 其他财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROE | 11.21% | 11.64% | 12.79% | 13.50% | | ROA | 7.07% | 7.29% | 8.29% | 8.89% | | ROIC | 13.75% | 16.70% | 24.14% | 30.25% | ## 风险提示 - 农药原药销售不及预期风险 - 原材料成本上涨风险 - 极端天气风险 ## 投资建议 公司作为全球拟除虫菊酯原药核心供应商，凭借一体化生产和先正达集团协同，主业经营韧性突出。预计公司未来三年将持续增长，PE逐步下降，维持“买入”评级。