20181028-兴证国际证券-新高教集团-02001.HK-Adequate_endogenous_growth,_limited_impact_on_termination_of_acquisition_6页_657kb

详细总结

核心内容

本报告主要分析了**中国新高教集团（02001.HK）**的财务表现、业务扩展、投资评级及风险提示。报告指出公司近年来在学生人数和学费收入方面均实现了显著增长，同时在海外教育研究领域也有所布局。尽管公司在收购新疆大学商学院过程中遇到了问题，导致盈利预期下调，但分析师仍对公司的内生增长能力保持乐观。

主要观点

• 业务扩展迅速：公司2018年9月前已成功整合三所分校（云南、贵州、河南），计划在11月、12月前完成东北和广西的整合，预计全年整合五所分校。
• 学生人数增长显著：截至2018年10月25日，整合后的五所分校及西北分校总学生人数达93,548人，同比增长72%。
• 学费收入稳步提升：2018-2019学年平均学费为12,212元，同比增长6%。
• 内生增长稳定：2018-2019学年学生人数增长15%，学费增长6%，内生增长率达到22%。
• 收购终止影响盈利预期：由于新疆学校股权变更未完成，公司决定终止收购，已退还5600万元首期款项，预计2018年净利润将下降14%，2019年下降4%。
• 投资评级维持“Outperform”：尽管盈利预期有所下调，公司仍被评级为“Outperform”，目标价下调至6港元，对应2019年15倍市盈率，具备52%的上涨潜力。
• 财务表现良好：公司总资产持续增长，2020年预计达4957.9亿元，负债结构相对合理，现金流状况稳定。

关键信息

财务数据

学校信息

投资亮点

• 学生人数和学费收入均实现增长，2018-2019学年学生人数达62,428人，同比增长15%。
• 公司计划在2018年整合五所分校，进一步扩大市场份额。
• 尽管新疆收购终止，但公司仍维持“Outperform”评级，目标价为6港元，对应15倍市盈率。
• 公司具备良好的内生增长能力，未来三年净利润预计分别增长16%、87.9%和24.5%。

风险提示

1. 学校赞助变更的意外情况
2. 教师人数低于预期
3. 学生人数增长不及预期
4. 中国教育政策变化
5. VIE结构政策风险

投资评级定义

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于市场
• Neutral：行业表现与市场持平
• Underweight：行业表现劣于市场

公司投资评级

• Buy：股价涨幅超过市场15%
• Outperform：股价涨幅在5%至15%之间
• Neutral：股价涨幅小于5%或低于市场
• Underperform：股价涨幅低于市场5%

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