20221215-国盛证券-煤炭开采行业点评_生产恢复_进口高位_需求预期好转_9页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年11月煤炭行业的生产、进口及需求情况，并对投资策略进行了建议，同时提出了相关风险提示。

主要观点与关键信息

1. 生产情况

• 产量增长：11月原煤产量达3.9亿吨，同比增长3.1%，增速比上月加快1.9个百分点，日均产量为1304万吨；1-11月累计产量为40.9亿吨，同比增长9.7%。
• 产量恢复原因：主产地疫情边际恢复，物流出货好转，煤矿生产积极性增强，疫情停工的煤矿赶工弥补进度。
• 增产空间有限：2021年Q4以来，煤炭增产保供政策效果显著，但产量增量主要来自存量煤矿的产能核增及露天煤矿临时用地批复，预计存量煤矿进一步增产空间有限。
• 未来产量预测：2022年月均产量预计为3.7-3.85亿吨，2023年动力煤产量预计为37.66亿吨，同比增长3.8%。

2. 进口情况

• 进口数据：11月原煤进口3231万吨，同比下降7.8%；1-11月累计进口2.6亿吨，同比下降10.1%。
• 进口趋势：尽管进口量下降，但进口利润仍存在，且大秦线疫情导致环渤海港口存煤压力增大，煤炭进口成为有效补充。
• 未来进口预期：2023年动力煤进口预计约2.1亿吨，与2022年基本持平。
• 焦煤进口：甘其毛都口岸通关车次增至769车，中蒙两国会晤、蒙古铁路修建等提振蒙煤进口，若蒙古疫情不爆发，通关车次预计稳定在650-750车/天。

3. 需求情况

• 用电需求：11月全社会用电量6828亿千瓦时，同比增长0.4%；1-11月累计用电量7.9万亿千瓦时，同比增长3.5%。
• 分产业用电：
  • 第一产业：同比增长9.7%
  • 第二产业：同比增长1.5%
  • 第三产业：同比增长4.1%
  • 城乡居民：同比增长12.0%
• 发电结构：火电同比增长1.4%，清洁能源发电增速放缓，水电同比下降14.2%，风电增长5.7%，核电增长11.1%，太阳能发电同比持平。
• 粗钢产量：11月粗钢产量7454万吨，同比增长7.3%；1-11月累计产量9.4亿吨，同比下降1.4%。
• 焦煤需求：短期焦煤需求因冬储补库有望好转，推动价格上涨；长期看，地产“三箭齐发”政策为焦煤需求带来积极预期。

4. 投资建议

• 行业特征：本轮煤炭周期呈现“高盈利、高现金流、高分红、可持续”的“三高一续”特征，与以往周期不同，未见资本无序扩张，且受地缘冲突影响，海外能源结构发生巨变。
• 政策支持：2023年电煤中长协合同签订履约工作方案已下发，预计明年电煤长协延续执行政策，煤企盈利持续。
• 重点推荐股票：
  • 高长协占比、高分红煤企：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源
  • 煤、气产能扩容：广汇能源
  • 焦煤板块：山西焦煤、潞安环能、平煤股份
  • 煤炭转型先锋：华阳股份

风险提示

• 国内产量超预期：可能对行业利润造成压力。
• 下游需求不及预期：可能影响煤炭价格和企业盈利。

投资策略总结

• 本轮煤炭周期具有独特性，盈利高但未伴随资本无序扩张，且受政策支持与能源安全导向影响，行业价值有望在能源转型背景下重估。
• 建议关注具备高长协占比、高分红能力的煤炭企业，以及具备产能扩张潜力的煤、气企业，把握行业复苏和政策红利带来的投资机会。