20240817-国盛证券-煤炭开采行业点评_原煤产量环降_火电降幅收窄_底部即将显现_9页_885kb

煤炭行业点评及投资策略分析

事件总结

2024年7月能源生产数据显示，原煤产量环降68%，日均产量12592万吨，同比仍增长28%。1-7月累计产量266亿吨，同比降8%。产能刚性已成为共识，新增产量有限，安全检查可能进一步限制产能释放，预计原煤产量增速将持续放缓，天花板已显现。同时，煤炭进口维持高位，7月进口4621万吨，同比增长177%，但全年进口增幅预计收窄。火电降幅收窄25个百分点至同比下降49%，水电、风电、核电机组表现分化。

需求变化

火电需求环比改善，降幅较6月收窄25个百分点，但短期仍显著下滑。风电、太阳能发电增速放缓，核电环比由降转升。粗钢产量同比下降，高炉产能利用率下降，钢材需求低迷，黑色产业链估值修复或需时。

投资建议

维持增持评级。本轮煤炭上涨源于煤价可持续性预期，而非价格弹性。2026年煤价中枢或回升，关注优质标的：中国神华、陕西煤业、晋控煤业、电投能源等估值优势标的，平煤股份、淮北矿业等低成本焦煤标的，以及中煤能源、兖矿能源等派息/定增受益股。

风险提示

产量超预期、需求不及预期、进口大增、煤价大幅下跌。

分析师：刘力钰、张津铭
关注标的：

• 重点推荐：中国神华、陕西煤业、晋控煤业、电投能源、山煤国际
• 焦煤关注：平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤
• 其他关注：中煤能源、甘肃能化、兖矿能源