20221215-西南证券-数据点评_分化的表现_生产和需求都有待改善_8页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2022年11月中国工业、基建、房地产及消费领域的经济表现，指出当前经济运行中存在分化现象，部分行业表现疲软，但也有行业保持增长态势。同时，报告强调了政策支持对经济复苏的积极作用，并对未来的经济走势进行了展望。

主要观点

1. 工业增加值增速不及预期，高技术产业增速回落

• 1-11月全国规模以上工业增加值同比增长 3.8%，较1-10月小幅回落0.2个百分点。
• 三大门类中，采矿业增速加快至 7.6%，制造业增长 3.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 4.8%。
• 高技术制造业增加值同比增速由 10.6% 下降至 2.0%，是拖累整体增速的主要因素。
• 11月单月工业增加值同比上升 2.2%，增速较10月回落 2.8个百分点，受疫情、天气及市场需求不足影响。
• 制造业采购经理指数（PMI）为 48.0%，连续两个月处于收缩区间。

2. 基建投资单月增速回升，成为经济复苏的重要支撑

• 1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 5.3%，其中基建投资同比增长 8.9%，连续6个月高于整体固定资产投资增速。
• 水利管理业和公共设施管理业投资增速维持两位数增长，分别为 14.1% 和 11.6%。
• 11月基建投资同比增长 10.62%，较10月回升 1.19个百分点，主要受益于专项债发行规模扩大。
• 12月受天气影响，基建投资环比或有回落，但预计仍维持较高水平。

3. 房地产投资单月增速继续回落，政策支持或助其企稳

• 1-11月全国房地产开发投资同比下降 9.8%，降幅较前值扩大1个百分点。
• 房地产销售面积和销售额分别同比下降 23.3% 和 26.1%，市场仍处于低谷。
• 11月房地产投资同比增速降至 26.6%，降幅较10月扩大 10.59个百分点。
• 虽然“金融16条”和“三支箭”等政策加快落地，但短期内房企资金压力仍大，新开工规模难有明显改善。
• 长期来看，政策进一步落实后，房地产市场有望企稳。

4. 高新技术产业增速仍高，制造业投资环比企稳

• 1-11月制造业投资增长 9.3%，高技术产业投资增长 19.9%，显示出产业升级的积极态势。
• 高技术制造业投资增长 23.0%，其中医疗仪器设备及仪器仪表制造业和电子及通信设备制造业增长显著。
• 11月制造业投资同比增速略回落至 6.2%，但环比企稳回升，显示部分行业信心恢复。

5. 消费市场受疫情影响，单月同比降幅扩大

• 1-11月社会消费品零售总额同比下降 0.1%，其中除汽车外的消费品零售额下降 0.2%。
• 餐饮收入同比下降 5.4%，降幅扩大，显示疫情对消费端影响持续。
• 11月社消零售总额同比下降 5.9%，商品零售和餐饮收入分别下降 5.6% 和 8.4%。
• 升级类产品消费增速持续下降，部分品类如化妆品、金银珠宝等降幅显著。
• 网上零售额同比增长 4.2%，实物商品网上零售额增长 6.4%，显示消费方式向线上转移。

关键信息

• 工业：整体增速放缓，高技术制造业增速回落明显，疫情对生产端影响显著。
• 基建：投资增速回升，政策支持和专项债发行是主要驱动力。
• 房地产：投资和销售数据持续低迷，政策密集落地或为市场提供支撑。
• 制造业投资：虽然增速小幅回落，但环比企稳，显示部分行业复苏迹象。
• 消费：受疫情影响，消费市场整体承压，但网上零售表现相对稳定。

风险提示

• 国内疫情防控不及预期可能导致工业生产和经济复苏不及预期。
• 房地产市场仍面临较大压力，需关注政策落地效果和市场信心恢复情况。

投资评级说明

• 报告中投资建议基于未来6个月内证券或行业相对市场表现，分为公司评级和行业评级。
• 公司评级包括：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级包括：强于大市、跟随大市、弱于大市。

分析师信息

• 叶凡：西南证券研究发展中心分析师，执业证号：S1250520060001，电话：010-57631106，邮箱：yefan@swsc.com.cn。
• 王润梦：西南证券研究发展中心分析师，执业证号：S1250522090001，电话：010-57631299，邮箱：wangm@swsc.com.cn。

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