20230228-国盛证券-万泽股份-000534.SZ-2022年归母净利润同比增长6.74_高温合金营收大幅增长_4页_570kb

万泽股份（000534.SZ）2022年总结

核心内容概述

万泽股份在2022年实现了营收和净利润的稳步增长，其中高温合金业务表现尤为突出，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司全年实现营收7.94亿元，同比增长20.97%，归母净利润1.02亿元，同比增长6.74%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长73.55%。整体来看，公司业务结构持续优化，高温合金与医药业务双轮驱动，展现出良好的成长潜力。

主要观点

高温合金业务快速增长，毛利率显著提升

• 营收增长：2022年高温合金业务营收达1.80亿元，同比增长92.61%，成为公司增长的核心引擎。
• 毛利率提升：高温合金业务毛利率达38.79%，同比增长12.74个百分点，主要得益于规模效应及产品成熟度提升。
• 产品应用广泛：公司产品已应用于多型号航空发动机、燃气轮机等装备，具备年产10000片单晶/定向叶片的生产能力。
• 科研成果显著：公司持续推进高温合金产业化，自主研发第三代粉末合金WZ-A3，解决粉末生产线工艺问题，启动新一代高温合金叶片研发及产业化项目。
• 未来发展可期：随着国产商发产业化进程加速，公司高温合金业务有望持续高增长，且盈利能力有望进一步提升。

医药业务稳健增长，产品线不断拓展

• 营收增长：2022年医药业务营收达5.94亿元，同比增长7.84%，毛利率为89.57%，同比微增0.28个百分点。
• 产品多样化：公司推出“今日益菌”膳食补充剂、“三联益生菌粉”保健食品，以及益生菌牙膏、护手霜等大健康产品，增强市场竞争力。
• 产能稳步提升：内蒙双奇基本保证全年稳定供给，呼和浩特基地菌粉产能提升项目持续推进，珠海生物医药研发及产业化基地建设也在加快。
• 销售体系完善：公司加快构建OTC零售完整营销体系，为未来增长奠定基础。

关键信息

业务板块表现

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.36亿元、3.65亿元、4.96亿元，对应PE分别为40X、26X、19X。
• EPS预测：2023-2025年每股收益分别为0.47元、0.73元、0.99元。

财务指标概览

财务健康状况

• 资产负债率：2022年为49.1%，预计未来三年将逐步下降至37.5%。
• 流动比率：2022年为1.2，预计未来三年保持稳定。
• 速动比率：2022年为0.9，预计未来三年略有下降。
• ROE：2022年为8.5%，预计未来三年将显著提升至21.0%。

风险提示

• 公司产品产业化进程不及预期。
• 新产能扩产不及预期。

总结

万泽股份在2022年凭借高温合金业务的快速成长和医药业务的稳健发展，实现了整体业绩的提升。高温合金业务因产品应用广泛、规模效应显著及工艺成熟度提升，毛利率大幅增长，具备长期增长潜力。医药业务通过产品多元化和产能提升，进一步巩固市场地位。公司未来三年盈利预期良好，估值逐步下降，投资价值凸显，建议投资者关注其在航空发动机及生物医药领域的持续发展。