> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万泽股份（000534）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概述 万泽股份（000534）在2026年半年报中展现出双主业协同发展态势，高温合金与微生态医药业务均取得稳步进展。公司营业收入同比增长6.58%，达到6.67亿元；归母净利润同比增长5.00%，为1.25亿元。尽管扣非归母净利润略有下降，但公司整体盈利能力保持稳定，核心业务持续贡献增长动力。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **双主业布局，业绩稳步增长** - **高温合金业务**：持续突破核心技术，实现精密铸造叶片成套技术的自主掌握，产品应用于航空发动机、工业燃气轮机等领域。2026H1高温合金销售收入达1.98亿元，同比增长20.56%，占营收比重提升至29.75%。 - **医药业务**：以“金双歧®”和“定君生®”为核心，实现稳健运营，2026H1医药制造业收入达4.52亿元，同比增长0.35%。线上业务逆势增长，成为新的增长极。 ### 2. **高温合金业务增长显著，海外拓展加速** - **国内市场**：公司持续推进国产航空发动机关键部件研发，增强在“两机”市场的竞争力。 - **海外市场**：成功开拓安萨尔多、ATHOS、ETHOS等国际头部客户，完成供应商资质考察，建立供应链合作关系。与沙特达成战略合作，探索在中东地区投资建厂，提升区域供应链韧性。 ### 3. **技术升级与产能释放推动盈利能力提升** - 公司持续推进上海万泽、深汕万泽两大生产基地的技术改造，完善设备及产能配套。 - 通过工艺优化与质量整改，提升成品良率，降低生产损耗，释放现有产能，预计未来盈利能力将逐步改善。 ### 4. **医药业务创新与渠道拓展** - **产品创新**：KAL-001启动BV-III期临床试验，KF-302完成中试，创新药梯队逐步完善。 - **渠道建设**：公司持续推进线上线下渠道融合，拓展公立医院与院外市场，同时推进南北双基地建设，增强生产保障能力。 ### 5. **财务表现与估值** - **财务数据**：2026H1公司经营性现金流净额由净流入转为净流出，主要因应收账款回款延后；筹资活动现金流净额同比增长606.46%，主要因子公司吸收少数股东投资。 - **估值预期**：预计公司2026-2028年营业收入分别为14.92亿元、19.04亿元和23.05亿元，归母净利润分别为2.25亿元、3.38亿元和4.91亿元，EPS分别为0.44元、0.66元和0.96元。以当前收盘价24.15元计算，对应2026/2027/2028年PE约55倍、36倍和25倍，维持“买入”评级。 ### 6. **风险提示** - 高温合金产品认证及批产进度不及预期。 - 海外市场拓展受阻。 - 产能利用率及产品良率提升不及预期。 - 医药产品销售及行业政策变化风险。 ## 投资建议 基于公司双主业布局、高温合金业务加速产业化及医药业务创新与渠道拓展，公司具备较强成长性与盈利能力提升空间。维持“买入”评级，预计未来三年业绩将稳步增长，估值有望进一步优化。 ## 财务数据与估值预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(亿元) | 10.79 | 12.91 | 14.92 | 19.04 | 23.05 | | 归母净利润(亿元) | 1.93 | 1.97 | 2.25 | 3.38 | 4.91 | | EPS(元) | 0.38 | 0.39 | 0.44 | 0.66 | 0.96 | | 市盈率PE | 63.55 | 61.92 | 54.64 | 36.46 | 25.04 | ## 公司基本数据 | 项目 | 数值（百万） | |--------------|-------------| | 总股本 | 509.55 | | 总市值 | 12,305.60 | | 流通股本 | 502.54 | | 流通市值 | 12,136.29 | | 资产负债率 | 57.69% | | 每股净资产 | 3.67 | | 市盈率(TTM) | 60.62 | | 市净率(PB) | 6.58 | | 净资产收益率 | 6.70% | ## 投资评级说明 - **买入**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。 - **增持**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间。 - **持有**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~5%之间。 - **卖出**：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。 ## 行业投资评级说明 - **增持**：行业增长高于沪深300指数。 - **中性**：行业增长与沪深300指数持平。 - **减持**：行业增长低于沪深300指数。 ## 研究团队与联系方式 - **分析师**：张超、方晓明、孙雨浩 - **销售团队**：陈艺丹、李裕淇、李友琳、李若熙 - **联系地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦 - **公司网址**：www.avicsec.com - **联系电话**：010-59219558