> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万泽股份（000534.SZ）总结 ## 核心内容 万泽股份（000534.SZ）是一家专注于高温合金及医药业务的企业，近年来在高温合金领域持续扩产以应对快速增长的订单需求。公司计划通过多个技术改造项目提升产能，巩固其在航空发动机（两机）高温合金市场的领先地位。同时，公司医药业务亦表现稳健，预计未来将保持稳定增长。 --- ## 主要观点 ### 1. 高温合金业务持续扩张 - **行业背景**：随着我国两机领域（航空发动机和燃气轮机）的快速发展，高温合金市场需求显著增长。 - **产能瓶颈**：当前产能已难以满足爆发式订单需求，公司拟通过技术改造项目提升生产能力。 - **投资计划**： - **首期投资**：6.97亿元，用于多个厂房的扩产及设备升级。 - **目标产能**： - E厂房：年产600万件汽车涡轮、24万件人工关节、12万件高端不锈钢件。 - F厂房：年产XX叶片12万件、XX等轴工作叶片3.4万件、XX等轴导向叶片9000件、XX单晶/定向工作叶片1.5万件、XX单晶/定向导向叶片2700件、其他等轴结构件7600件。 - G厂房：年产增加3万件钛合金产品。 - **其他项目**：包括科研生产基础设施二期建设、检测工程中心设备建设、粉末冶金扩产、型芯研发条件建设等。 ### 2. 高温合金业务成长性突出 - **订单增长**：公司已获得商用发动机叶片、XX燃气轮机叶片等订单，并快速切入多个两机型号。 - **盈利能力提升**：2022年毛利率实现较大幅度增长，未来随着规模效应和良品率提升，毛利率有望进一步改善。 - **市场地位**：公司是国内布局精铸叶片的重要民企，具备国际一流的研发团队，产品技术水平和批产能力已获认可。 - **未来前景**：精铸叶片作为航发关键零部件，市场空间广阔，且工艺壁垒高，公司有望在未来几年实现高温合金业务的高速增长。 ### 3. 医药业务稳步增长 - **产品优势**：公司金双歧产品可调理肠道益生菌群，对肠道紊乱有较好疗效，且对新冠后人体免疫能力有保障。 - **订单增长**：2023年订单大幅增长，医药业务预计未来保持稳定增长态势。 --- ## 关键信息 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**： - 2023~2025年公司归母净利润分别为2.36亿元、3.65亿元、4.96亿元。 - 对应PE分别为35.7倍、23.0倍、17.0倍。 - **估值指标**： - P/B（市净率）从7.8倍降至3.8倍。 - EV/EBITDA从44.3倍降至11.9倍，显示估值逐步下降。 ### 股票信息 - **行业**：生物制品。 - **股价**：2023年3月14日收盘价为16.79元。 - **总市值**：84.05亿元。 - **总股本**：500.62百万股。 - **自由流通股比例**：98.40%。 - **30日日均成交量**：7.95百万股。 ### 财务表现 - **营业收入**：2023年预计增长至137.1亿元，2022年为79.4亿元，2021年为65.6亿元，增速分别为72.7%、21.0%、18.8%。 - **净利润**：2023年预计增长至23.6亿元，2022年为10.6亿元，2021年为8.9亿元，增速分别为131.7%、54.9%、35.8%。 - **毛利率**：从79.4%降至62.0%，但整体仍保持较高水平。 - **净利率**：从14.5%提升至20.2%。 - **ROE**：从8.1%提升至21.0%，显示公司盈利能力持续增强。 - **资产负债率**：从48.1%降至37.5%，财务结构逐步优化。 --- ## 风险提示 - 公司产品产业化进程不及预期。 - 新产能扩产进度不及预期。 --- ## 总结 万泽股份凭借其在高温合金领域的技术优势和产能扩张计划，正迎来航空发动机业务的快速增长期。公司已切入多个两机型号，未来收入和盈利能力有望显著提升。同时，医药业务亦保持稳定增长，进一步支撑公司整体业绩。虽然当前估值较高，但随着产能释放和业绩提升，公司具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。