20210827-开源证券-淮北矿业-600985.SH-公司信息更新报告_业绩同比大增_各板块增量稳健扩张_4页_839kb

淮北矿业（600985.SH）业绩总结

核心内容

淮北矿业（600985.SH）在2021年上半年实现了显著业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长10.4%和46.4%。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，EPS也逐步提升，对应PE逐步下降，显示公司估值具备吸引力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1公司实现营业收入279亿元，同比增长10.4%；归母净利润25.2亿元，同比增长46.4%；扣非后归母净利润24.9亿元，同比增长52.1%。
• 各板块稳健扩张：煤炭与非煤业务均实现增量，其中煤炭业务受益于量价共振，非煤业务如焦炭和甲醇价格大涨，带动板块业绩表现亮眼。
• 未来增长潜力大：公司新增产能有序推进，包括信湖矿300万吨焦煤、陶忽图矿800万吨动力煤、50万吨焦炉煤气制甲醇项目及60万吨甲醇制乙醇项目，预计2022年砂石业务总产能将增长100%。

关键信息

财务摘要

业务表现

• 煤炭业务：2021H1实现原煤产量1301万吨（同比-2.8%），商品煤销量986万吨（同比+21.1%），吨煤价格733元/吨（同比+6.1%），吨煤成本433元/吨（同比+10%），吨煤毛利300元/吨（同比+0.9%），毛利率40.9%（同比-2.1pct）。
• 非煤业务：焦炭销量206万吨（同比+8.2%），吨焦价格2246元/吨（同比+31.8%）；甲醇销量18.5万吨（同比+10.2%），单位售价2047元/吨（同比+31.1%），合计贡献收入50亿元（同比+42.8%）。
• 砂石业务：萧县矿山全面投产，雷鸣矿业实现归母净利0.81亿元。

估值与财务指标

• 盈利能力：2021年预计毛利率18.3%，净利率7.4%，ROE 16.6%。
• 资产负债率：从2019年的64.4%降至2023年的51.3%。
• 每股指标：EPS从1.46元提升至2.06元，每股经营现金流从3.80元提升至5.02元，每股净资产从7.55元提升至12.57元。
• 估值比率：P/E从9.1倍降至6.4倍，P/B从1.8倍降至1.1倍，EV/EBITDA从7.3倍降至4.7倍。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 新增产能进度落后预期

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

结论

淮北矿业在2021年上半年表现出色，各板块均实现稳健增长，尤其是非煤业务受益于价格大涨。公司未来有望通过新增产能实现持续增长，维持“买入”评级，预计2021年归母净利润将达45.3亿元，EPS为1.83元，对应PE为7.3倍，显示出较高的投资价值。