20241031-德邦证券-淮北矿业-600985.SH-煤炭业务稳健_非煤业务增量_4页_841kb

淮北矿业（600985SH）公司研究分析报告核心要点

一、核心业务表现

1. 煤炭业务
   截至2024年三季度，公司商品煤产量和销量同比大幅下降，价格同比下降，吨煤成本也有明显下降但毛利环比降幅较大。单季度（Q3）产量环比略有增长但销量仍大幅下滑，吨煤价格小幅上升，吨煤成本大幅下降，导致吨煤毛利环比有所减少。

2. 煤化工业务

• 焦炭：产量和销量均同比下滑，吨焦售价同比下降约2700元；
• 甲醇：前三季度产量与销量大幅减少，Q3环比却大增，但价格同比下降；
• 乙醇：年产60万吨项目进入试生产阶段，销量环比环比增长明显，价格稳定。

二、财务亮点与风险

财务数据（截至2024年三季度）：
营业收入同比增长超196%，但归母净利润同比下滑1817%，主要受到煤价下行及成本控制压力影响。预计2024-2026年收入与净利润稳步增长，估值指标显示公司估值逐渐上升。

风险提示：
项目落地进度不及预期、煤炭价格超预期下行、油价下跌对化工品价格的拖累。

三、未来增长潜力

• 在建项目多点开花，包括高热值动力煤产能800万吨/年、碳酸二甲酯等煤化工项目建设、超超临界发电机组以及非煤矿山开发，为长期业绩提供支持。
• 非煤业务（尤其是乙醇）逐步贡献增量，有利于平滑行业周期波动。

四、投资建议与估值结论

分析师维持“买入”评级，预计2024-2026年盈利稳步增长，PE持续下降，现金分红有所提升。建议关注项目推进速度及煤炭等大宗商品价格走势。

表格总结：