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川财证券：家电行业周报总结

核心观点

• 家电零部件子板块仍有补涨机会。
• 尽管家电整体板块今年以来涨幅为23.37%，但家电零部件子行业整体下跌3.23%，显示出补涨潜力。
• 从2017年一季度业绩来看，该子板块八成以上公司营收和利润均有明显增长。
• 2017年年中报预报显示，该子板块八成以上公司仍有增长预期。
• 建议关注中科新材、雷科防务、国盛金控、秀强股份等上市公司。

市场表现

• 本周上证综指整体上涨，有色金属和电子板块涨幅较大。
• 家电指数整体上涨0.63%，高于上证综指的0.02%。
• 细分板块中，其它视听器材涨幅5.18%，家电零部件涨幅2.10%。
• 个股方面，深康佳A涨幅10.43%，澳柯玛涨幅9.47%，天际股份涨幅6.45%。

关键指标

家电行业销售数据

• 2017年5月，空调产销同比增长均超40%，上游产品销售增势良好。
• 除陈列柜和电视外，其余家电行业大多延续增长态势。
• 5月洗衣机市场销量较前几年同期大幅增长，2017年产销量处于高位。
• 5月冰箱行业市场冰火两重天，内销市场同比下降10%，外销市场同比增长18.2%。
• 内销市场受618备货影响，预计6月会有回暖。

家电产品出口数据

• 2017年5月饮水机出口量为99.4万台，同比增长12.1%，环比增长12.9%。
• 2017年1-5月饮水机出口量为383.7万台，同比增长7.4%。
• 2017年5月家用空调出口670万台，1-5月累计外销3137万台，同比增长14.1%。
• 2017年1-5月洗衣机累计出口799.7万台，同比增速11.8%。

行业动态

1. 美的计划投资80亿卢比在印度新建家电工厂，预计2018年底投入运营。
2. 全球主流彩电企业超过4/5选择OLED，日本企业也逐步进入OLED领域。
3. 三星电子拟在韩投资186亿美元提高芯片和显示器产量。
4. 6月全球LED灯泡价格微幅上涨，智能灯泡受厂商追捧。
5. 高端厨电步入创新时代，市场格局面临调整。
6. 日本白色家电出货额连续9个月同比上升。
7. 5月彩电市场销量同比下降10.2%。

公司动态

1. 胜利精密对外投资智能终端3D盖板玻璃研发生产项目，预计年产能达7500万片。
2. 保千里拟在境外发行债券，总额不超过3亿美元。
3. 飞乐音响第一大股东增持公司股份，持股比例达21.99%。
4. TCL集团公开发行公司债券（第二期）10亿元，票面利率为4.93%。
5. 奥马电器申请并购贷款4.7亿元，向宁夏小贷追加投资1.5亿元。
6. 毅昌股份当年累计新增借款占上年末净资产的24.82%，超过20%。
7. 惠而浦、朗迪集团等公司实施2016年年度权益分派。

风险提示

• 地产销售不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化。

估值情况

• 截至本周末，家电板块动态市盈率（PE(TTM)）为20.4，处于中下游水平。
• 细分板块中，其它视听器材估值最高（58.2），其次为家电零部件（45.5）、小家电（36.5）。
• 估值排最后三位分别为空调（16.0）、冰箱（19.0）和家用电器（20.4）。

行业销售与库存数据

家电企业销售情况

• 海尔冰箱：2017年1-4月销量483.56万台，同比减少1%。
• 美的冰箱：2017年1-4月销量304.09万台，同比增加10%。
• 海信科龙冰箱：2017年1-4月销量309.94万台，同比减少4%。
• 美菱冰箱：2017年1-4月销量168.23万台，同比增加7%。
• TCL冰箱：2017年1-4月销量51.43万台，同比减少7%。
• 康佳冰箱：2017年1-4月销量29.6万台，同比增加23.3%。
• 格力空调：2017年1-5月销量455万台，同比增长56%。
• 美的空调：2017年1-5月销量348万台，同比增加50%。
• 海尔空调：2017年1-5月销量124.8万台，同比增加71%。
• TCL空调：2017年1-5月销量102万台，同比增加40%。
• 志高空调：2017年1-5月销量67.4万台，同比减少10%。
• 科龙空调：2017年1-5月销量66.4万台，同比增加218%。
• 长虹空调：2017年1-5月销量59.3万台，同比增长182%。
• 海信空调：2017年1-5月销量43万台，同比增长79%。
• 奥克斯空调：2017年1-5月销量138万台，同比增加65%。
• 春兰空调：2017年1-5月销量1.9万台，同比减少12%。

家电及主机件库存数据

• 2017年5月空调截止阀内销2270万只，同比增长44.4%。
• 2017年5月空调库存量769万台，同比增长34%。
• 2017年5月冰箱库存345.3万台，同比增长13%。
• 2017年5月洗衣机库存160.4万台，同比减少16.2%。
• 2017年5月冰柜库存94.3万台，同比增长24.1%。
• 2017年4月微波炉库存66.8万台，同比减少9.6%。
• 2017年4月空气净化器库存20.9万台，同比增长0.5%。
• 2017年4月净水器库存79.1万台，同比增长13.6%。
• 2017年4月洗衣机电机库存66.9万台，同比增长12.6%。
• 2017年4月旋转压缩机库存534.1万台，同比增长23%。
• 2017年4月冰箱压缩机库存474.8万台，同比减少16.8%。
• 2017年4月涡旋压缩机库存5.94万台，同比增长30.8%。

上游材料价格指数

• 6月16日，钢材价格综合指数为97.77，较上周价格上涨0.76%。
• 中国塑料价格指数为1070.54，同比增长15.8%，环比增长0.32%。

行业动态总结

• OLED技术在彩电领域成为主流选择，全球主流企业超过13家已站队OLED。
• 智能灯泡受厂商追捧，6月价格微幅上涨。
• 高端厨电市场面临创新与格局调整。
• 日本白色家电出货额连续9个月增长，显示其市场稳定。
• 5月彩电市场销量同比下降10.2%，但销售额增长8.1%。
• 冷柜市场在出口回升带动下略有回暖。
• 净水设备出口量同比下滑6.5%。

公司动态总结

• 胜利精密投资3D盖板玻璃项目，提升智能终端产品竞争力。
• 飞乐音响第一大股东增持股份，提升市场信心。
• TCL集团发行公司债券，融资用于发展业务。
• 奥马电器增持股份至27.79%，显示对自身发展的信心。
• 毅昌股份新增借款超过净资产20%，可能影响财务结构。

估值与市场趋势

• 家电板块整体估值处于中下游，但零部件子板块仍有补涨空间。
• 其它视听器材估值最高，家电零部件次之，小家电第三。
• 空调、冰箱、洗衣机等核心产品估值相对较低，但增长预期良好。

总结

• 家电行业整体呈现增长趋势，但零部件子板块表现相对滞后，存在补涨机会。
• 随着出口回暖和技术创新，部分细分市场如冷柜、净水设备等表现亮眼。
• 主要企业如美的、海尔、TCL等在空调、冰箱等产品上实现显著增长。
• 上游材料价格指数上涨，对行业成本形成一定压力。
• 风险提示包括地产销售不及预期、原材料价格波动和出口政策变化，需密切关注。