20220718-国开证券-医药生物行业2022年下半年策略报告_优选细分领域_关注行业配置价值_20页

医药行业2022年上半年分析总结

核心内容

2022年上半年，医药行业整体表现不佳，延续了去年下半年的下跌趋势，行业指数跌幅达16%，排名申万31个一级行业第26位。尽管6月初市场有所反弹，但涨幅仍较为温和。行业估值已回落至近10年历史中枢水平附近，显示出一定的配置价值。

主要观点

1. 行业整体表现

• 医药行业整体下跌，所有子行业均出现跌幅，且跌幅均超过10%。
• 生物制品、医疗器械、化学制药跌幅较大，分别达18%、17%和16%。
• 中药和医疗服务跌幅相对较小，分别为14%和15%。
• 医药商业跌幅最浅，约11%。

2. 行业估值情况

• 当前医药板块的绝对估值（TTM）约33倍，相对A股溢价率约为84%。
• 近10年估值中位数分别为40倍和135%，当前估值已显著低于中位数。
• 行业估值处于多年来的底部，随着明年基数效应的减退及诊疗活动恢复，有望迎来上行空间。

3. 新冠疫情对行业的影响

• 全球疫情仍存较大不确定性，Omicron新亚型（BA.4和BA.5）具有较强传染性，可能引发新一波流行。
• 新冠疫苗多技术路线快速推进，我国在灭活、重组蛋白、腺病毒载体、mRNA、DNA等方向均有布局。
• 国产新冠口服小分子药物如VV116、阿兹夫定、普克鲁胺等进展较快，建议关注研发进度靠前的企业。

4. 投资亮点

• CXO行业：中长期成长逻辑未变，业绩增长确定性高，建议关注龙头标的的配置价值。
• 医疗服务：供需缺口较大，民营医疗服务增长速度快于公立医院，品牌建立后具备较强扩张属性。
• 医疗消费：具备医疗和消费双重属性，终端需求刚性，受医保政策影响较小，建议关注估值具备优势的龙头。

关键信息

行业调整原因

• 疫情影响、政策收紧、中美贸易摩擦等因素导致行业整体调整。
• 医药制造业收入和利润增长承压，尤其是利润端在高基数上出现下滑。

重点个股推荐

• 迈瑞医疗：医疗器械行业龙头，海内外市场拓展空间大，产品线丰富，品牌力强。
• 药明康德：CXO行业龙头，具备国际竞争力，一体化服务平台成熟，业绩增长确定。
• 天坛生物：血制品行业龙头，采浆量、浆站数量等指标领先，未来产能释放将带来业绩提升。
• 达仁堂：中药老字号，新实际控制人带来改革预期，管理效率有望提升，品种资源丰富。
• 爱博医疗：眼科器械平台型企业，人工晶体及角膜塑形镜业务快速增长，产品线持续丰富。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 行业监管政策进一步收紧
• 药品器械集采力度超预期
• 中美贸易摩擦持续升级
• 上市公司业绩增长低于预期
• 国内外经济形势持续恶化
• 市场整体系统性风险

估值与投资建议

重点个股估值情况（单位：元/股；倍；元）

分析师信息

• 分析师：王雯
• 执业证书编号：S1380516110001
• 联系电话：010-88300898
• 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn
• 教育背景：天津大学学士，对外经济贸易大学硕士
• 工作经验：8年医药行业研究经验，曾任渤海证券医药行业分析师

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间
• 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来3年内涨幅在20%以上
• B：未来3年内涨幅在20%以内
• C：未来3年内跌幅在20%以上