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中直股份（600038）30亿元定增事件点评：中国直升机龙头再出发

投资要点：

• 公司于7月23日圆满完成30亿元定增，向14名发行对象发行88,287,227股股票，发行价格33.98元/股。
• 中航科工和机载公司分别认购配套资金2亿元和1亿元，助力公司核心产业链整合。
• 融资资金将投入五大领域，包括新型直升机研发（约46亿元）、航空维修能力提升（约291亿元）、产能扩张（约649亿元）以及应急救援与民用直升机研发（约356亿元），同时补充流动资金10亿元。

战略意义：

• 打造专业化直升机产业平台，军民双轮驱动。
  -利用30亿元配套资金升级技术、维修、生产等核心能力，整合直升机总装资产，全面提升资产质量与盈利能力。
• 军品业务有望依托外贸订单（如新加坡航展展示的直-10ME）打开新成长曲线；民品市场近年来国产化率不足5%，存在广阔发展空间。低空经济政策推动也有益于公司长期发展。

投资建议：

• 预计公司2024-2026年归母净利润72亿、90亿、108亿，同比增长63%、24%、20%。当前PE乐观分别为40X、32X、27X。
• 基于资产整合、主业扩展及低空经济政策利好，维持“买入”评级。

风险：

• 军品需求及民用直升机取证进度不及预期。

财务摘要：

• 2023年营收233.3亿，预计2024-2026年复合增长30%。ROE持续提升，ROIC从2023年32%到2026年624%。（附财务预测表格）