20250326-国金证券-南方航空-600029.SH-客货运收入同增_全年净利大幅减亏_4页_945kb

南方航空2024年度业绩及分析总结

核心内容

南方航空于2025年3月26日发布2024年度报告，整体业绩呈现改善趋势。公司全年营业收入为1742.2亿元，同比增长8.9%；归母净利润为-17.0亿元，同比减亏25.1亿元。2024年第四季度营业收入395.6亿元，同比下降2.2%；归母净利润-36.6亿元，同比减亏18.7亿元。

主要观点

• 客运业务：2024年公司客运及相关服务收入1497亿元，同比增长7%。主要得益于客运量增长，其中RPK同比增长24%，其中国内线增长11%，国际线增长93%，地区线增长40%。尽管客公里收益同比下降13%，但量增有效抵消了价格下降的影响。
• 货运业务：受益于跨境电商出口需求增长，货运业务收入大增22%，达到187亿元。量价齐升推动了货运收入的增长。
• 成本控制：2024年单位座公里成本为0.43元，同比下降5%。主要得益于航油价格下降7%以及周转率提升摊薄了固定成本。
• 盈利能力：2024年毛利率为8.4%，同比增长0.7个百分点。费用率合计为10.6%，同比小幅下降0.3个百分点。营业外收入为24亿元，同比增长19亿元，主要来自飞机运营补偿。
• 子公司表现：南航物流净利润42亿元，厦航净利润7亿元，均持股55%，带动少数股东损益增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025-2026年净利润：下调至41亿元、76亿元（原预测为69亿元、113亿元）。
• 2027年净利润预测：新增106亿元。
• 维持“买入”评级：基于未来供需改善及利润弹性释放的预期。

风险提示

• 宏观经济风险：增速低于预期可能影响航空业需求。
• 汇率风险：人民币贬值可能增加成本。
• 油价波动风险：油价大幅上涨将对运营成本产生压力。
• 安全运行风险：航空业安全风险始终存在。

财务指标摘要

投资评级分析

• 评分与评级对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
• 市场平均投资建议：当前评分1.42，对应“增持”评级。

附录：财务报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2024年为174,224百万元，同比增长8.94%。
• 主营业务成本：2024年为159,571百万元，占收入比例91.6%。
• 毛利：2024年为14,653百万元，毛利率8.4%。
• 销售费用：2024年为7,122百万元，占收入比例4.1%。
• 管理费用：2024年为4,113百万元，占收入比例2.4%。
• 研发费用：2024年为544百万元，占收入比例0.3%。
• 财务费用：2024年为6,628百万元，占收入比例3.8%。
• 投资收益：2024年为-599百万元。
• 营业利润：2024年为-747百万元。
• 净利润：2024年为154百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2024年为28,465百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金净流：2024年为-16,452百万元。
• 筹资活动现金净流：2024年为-11,480百万元。
• 现金净流量：2024年为539百万元。

资产负债表

• 货币资金：2024年为15,994百万元。
• 流动资产：2024年为37,643百万元。
• 固定资产：2024年为135,713百万元。
• 负债股东权益合计：2024年为329,738百万元。
• 资产负债率：2024年为84.05%。

行业展望

• 供需改善：航空业供给增速放缓，而客运量维持高位增长，预计2025年国际航线增长更快，运力结构改善将缓解票价压力。
• 票价提升预期：未来供需优化加速，供不应求下票价将显著提升，公司利润弹性有望释放。
• 行业beta属性：航空业受宏观经济影响较大，未来表现将与市场整体趋势密切相关。

分析师信息

• 分析师：郑树明、王凯婕
• 执业编号：S1130521040001、S1130522070001
• 邮箱：zhengshuming@gjzq.com.cn、wangkaijie@gjzq.com.cn
• 市价：6.12元

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