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云图控股（002539）事件点评总结

核心内容

云图控股（002539）于2022年1月15日发布公告，拟通过非公开发行股票募集资金不超过25亿元，用于投资磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目。公司同时与湖北省宜城市人民政府签署合作协议，投资建设绿色化工循环产业园项目。此次定增旨在强化复合肥主业，加速新能源布局，形成“磷矿—磷酸—磷酸铁”的完整产业链，提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 战略意义：公司通过定增和产业合作，进一步完善产业链布局，特别是在新能源材料领域，强化了其在磷酸铁生产方面的竞争力。
• 产业协同：项目选址在湖北宜城市，可利用当地政策支持与区位优势，形成良好的产业协同效应，降低成本并提高效率。
• 盈利能力：2021年公司归母净利润达到11.41亿元，预计2022年和2023年将分别达到14.74亿元和17.01亿元，显示出强劲的盈利增长潜力。
• 估值合理：根据预测，公司PE（市盈率）持续下降，从2021年的11.70倍降至2023年的7.88倍，显示市场对公司未来增长的预期较高。
• 风险提示：尽管前景看好，但需关注自然灾害、全球疫情、化肥供给增加、安全环保问题及项目建设进度等潜在风险。

关键信息

市场表现

• 2022年1月14日，公司股价为14.03元，52周价格区间为7.28-23.50元。
• 2022年12个月股价涨幅为106.0%，远高于沪深300指数的-13.6%。
• 2022年1个月和3个月涨幅分别为8.3%和-6.4%，相对沪深300表现波动。

项目进展

• 雷波矿山开采项目：位于四川雷波县，拥有磷矿探矿权，东段查明矿石资源储量1.81亿吨，正在办理采矿权手续，投资6.81亿元。
• 磷矿资源综合利用项目：位于湖北松滋市，拟建设年产35万吨电池级磷酸铁及配套产能，总投资45.95亿元，分两期建设，一期预计2023年3月投产，二期预计2023年12月投产。
• 绿色化工循环产业园项目：位于湖北宜城市，总投资21.5亿元，建设周期36个月，涵盖多个磷化工与新能源相关产品。
• 盐化循环经济项目：位于湖北应城市，总投资75亿元，建设周期36个月，旨在提升产品结构与盈利能力。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：从2020年的18%提升至2023年的22%。
• 销售净利率：从2020年的5%提升至2023年的10%。
• ROE（净资产收益率）：从2020年的14%提升至2023年的22%。

财务指标

• 资产负债率：从2020年的66%下降至2023年的47%。
• 流动比率：从2020年的0.71提升至2023年的1.42。
• 速动比率：从2020年的0.33提升至2023年的0.83。

成长能力

• 收入增长率：从2020年的6%大幅提升至2021年的46%，预计未来保持稳健增长。
• 利润增长率：2021年为129%，2022年为29%，2023年为15%，显示盈利能力持续增强。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司作为低成本复合肥龙头，拥有丰富的磷矿资源和深厚的磷化工行业经验，未来在新能源领域的布局有望进一步提升其市场地位和盈利能力。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，6年半研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年研究经验。
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理，1年半研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理。

风险提示

• 自然灾害导致农作物损失；
• 全球疫情反复影响下游需求；
• 化肥供给大规模增加；
• 安全环保风险；
• 项目建设进度不及预期；
• 定增实施进度不确定。

附注

• 分析师承诺：李永磊、董伯骏承诺报告内容真实、客观，未直接或间接收取任何补偿。
• 投资评级标准：
  • 行业推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 股票买入：相对沪深300涨幅20%以上。
• 免责声明：本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任。