20260502-环球富盛理财-云图控股-002539.SZ-国内复合肥龙头企业_积极推动各磷矿项目建设_5页_799kb
报告摘要
核心内容
云图控股是中国复合肥行业的龙头企业，致力于推动磷矿项目建设，强化公司在磷资源领域的保障能力，同时优化氮肥产业链，提升资源自给率与绿色升级水平。公司积极应对复杂多变的市场环境，稳步推进各项业务发展，提升经营效益与盈利能力。
主要观点
- 业务布局：公司以“资源+产业链”为核心战略，加快磷矿、合成氨等项目落地，提升对磷资源的掌控力和产业链的成本优势。
- 财务表现：2025年，公司实现营业收入214.0亿元，同比增长5.0%；归母净利润8.27亿元，同比增长2.8%；扣非归母净利润8.03亿元，同比增长12.0%。
- 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.78亿元、17.06亿元、20.89亿元，净利润增速显著，其中2026年预计增长66.6%。
- 估值建议：基于行业估值及公司基本面，给予2026年16倍PE估值，对应目标价18.24元，评级为“买入”。
关键信息
营收与利润增长
| 年份 |
营业收入（亿元） |
同比增长率 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
| 2025 |
214.0 |
5.0% |
8.27 |
2.8% |
| 2026E |
23.855 |
11.5% |
13.78 |
66.6% |
| 2027E |
26.813 |
12.4% |
17.06 |
23.8% |
| 2028E |
30.387 |
13.3% |
20.89 |
22.5% |
项目进展
- 磷矿开发：阿居洛呷磷矿290万吨采选工程、牛牛寨东段400万吨采矿工程、牛牛寨西段400万吨/年采矿许可证已取得，二坝磷矿改建项目复工，进一步增强磷矿资源储备。
- 合成氨项目：湖北应城基地70万吨合成氨项目已建成并试生产，尿浆溶液47.59万吨产能于2026年3月实现，提升氮肥原料自给率，推动绿色升级。
财务指标分析
| 指标 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（亿元） |
214.0 |
23.855 |
26.813 |
30.387 |
| 归母净利润（亿元） |
8.27 |
13.78 |
17.06 |
20.89 |
| 销售毛利率（%） |
4.8% |
7.1% |
7.8% |
8.4% |
| 销售净利率（%） |
5.6% |
8.0% |
8.4% |
8.6% |
| ROE（%） |
8.8% |
13.3% |
14.7% |
16.0% |
| ROIC（%） |
3.3% |
4.9% |
5.6% |
6.3% |
财务比率分析
| 指标 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产负债率（%） |
4.0% |
5.9% |
6.5% |
7.0% |
| 总资产周转率（次） |
49.4 |
53.0 |
53.2 |
53.4 |
| 存货周转率（次） |
65.5% |
64.8% |
63.5% |
62.2% |
| 应收账款周转率（次） |
5.2 |
5.9 |
5.9 |
5.9 |
估值指标
| 指标 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| P/E（倍） |
22.47 |
13.49 |
10.90 |
8.90 |
| P/B（倍） |
22.47 |
13.49 |
10.90 |
8.90 |
| P/S（倍） |
1.98 |
1.79 |
1.60 |
1.42 |
| EV/EBITDA（倍） |
10.9% |
2.7% |
2.4% |
2.1% |
竞争与风险提示
- 市场竞争风险：作为复合肥行业龙头企业，面临行业竞争加剧的挑战。
- 原材料价格波动风险：磷矿、合成氨等关键原材料价格波动可能影响公司成本与利润。
同行业公司对比
| 公司名称 |
股价（元） |
EPS（元/股） |
PE（倍） |
| 新洋丰 |
15.24 |
1.05 |
15 |
| 史丹利 |
10.94 |
0.72 |
15 |
| 平均 |
- |
- |
12 |
分析师介绍
- 庄怀超：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士，现任环球富盛理财有限公司分析师，主要覆盖能源化工、材料等行业。
- 经验背景：曾任职于海通国际研究部，2022-2024年期间团队获得亚洲货币第一名，2025年加入环球富盛理财有限公司。
投资建议
- 公司评级：买入（Buy）
- 评级定义：公司相对表现高于15%，或基本面展望积极。
- 行业评级：跑赢大市（Outperform）或中性（Neutral），取决于行业基本面和相对表现。
风险披露
- 分析师及其关联方无任何与公司相关的职位或财务利益。
- 全球富盛理财有限公司及其子公司不持有公司市值1%以上的股份。
- 公司未与分析师所在公司建立投资银行关系。
- 本报告不构成证券购买或订阅的邀请，仅用于信息参考。
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