20220713-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-中报预告符合市场预期_电解液及六氟扩产再加速_5页_739kb
报告摘要
天赐材料（002709）中报预告与业务展望总结
核心内容概述
天赐材料（002709）在2022年上半年发布了业绩预告，显示其归母净利润预计为28亿~30亿元，同比增长258%~283%，符合市场预期。同时，公司宣布了一系列扩产计划，进一步强化其在锂电池材料领域的产能布局，支撑未来业绩增长。
主要观点
1. 业绩表现符合预期
- 2022年上半年归母净利润预计28亿~30亿元，同比增长258%~283%。
- 扣非净利润为27.8亿~29.8亿元，同比增长263%~289%。
- Q2归母净利润为13亿~15亿元，同比增长163%~203%，环比略有下降，主要受一次性费用影响。若加回费用，Q2归母净利润预计可达15.5亿元，环比微增，略好于市场预期。
2. 出货量与盈利能力分析
- Q2出货量预计6.2万吨，环比微增，全年出货量预计达33万吨，接近翻番增长。
- Q2单吨盈利预计1.8万元，环比略降，但若加回费用，单吨盈利可达2万元，仍维持增长趋势。
- 六氟磷酸锂价格在Q2下跌明显，但公司通过签订长单平滑价格波动，且LIFSI自供能力提升，有助于对冲跌价影响。7月起六氟价格企稳反弹，预计下半年盈利能力有望提升至1.5万元/吨以上。
3. 产能扩张加速
- 公司拟投资12亿元建设20万吨电解液产能+10万吨铁锂电池回收产能。
- 设立湖北天赐，扩产40万吨锂电池材料（20万吨电解液+20万吨液体六氟）及10万吨锂电池回收产能。
- 投资3.22亿元建设7.5万吨五氟化磷产能，进一步完善产业链布局。
- 当前电解液产能规划超200万吨，六氟磷酸锂产能规划超20万吨，基本可实现100%自供配套，对应1.5-2TWh电池需求。
4. 盈利预测与估值
- 2022-2024年归母净利润预计为60.46/75.84/99.00亿元，同比增速分别为174%、25%、31%。
- 对应PE分别为18/15/11倍，给予2023年20倍PE，目标价为78.8元，维持“买入”评级。
关键信息
1. 财务预测表
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
11,091 |
25,673 |
39,875 |
46,957 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
2,208 |
6,046 |
7,584 |
9,900 |
| 每股收益（元/股） |
1.15 |
3.14 |
3.94 |
5.14 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
50.56 |
18.47 |
14.72 |
11.28 |
2. 资产负债表
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
9,252 |
17,119 |
28,018 |
35,791 |
| 负流动负债（百万元） |
6,146 |
10,769 |
16,874 |
18,002 |
| 负债合计（百万元） |
6,529 |
11,153 |
17,257 |
18,385 |
| 所有者权益合计（百万元） |
7,370 |
11,860 |
17,615 |
25,117 |
| 资产负债率（%） |
46.98 |
48.46 |
49.49 |
42.26 |
3. 利润表
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
11,091 |
25,673 |
39,875 |
46,957 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
2,208 |
6,046 |
7,584 |
9,900 |
| 毛利率（%） |
34.98 |
37.72 |
31.17 |
33.47 |
| 归母净利率（%） |
19.91 |
23.55 |
19.02 |
21.08 |
4. 现金流量表
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
2,047 |
5,026 |
5,071 |
5,397 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-1,758 |
-1,767 |
-1,668 |
-1,674 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
1,553 |
-2,251 |
-577 |
-2,191 |
| 现金净增加额（百万元） |
1,836 |
1,008 |
2,826 |
1,532 |
5. 财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
7.46 |
8.49 |
12.60 |
17.96 |
| ROIC（%） |
39.76 |
62.95 |
50.89 |
44.83 |
| ROE-摊薄（%） |
30.86 |
52.76 |
44.62 |
40.87 |
| P/B（现价） |
7.78 |
6.83 |
4.60 |
3.23 |
风险提示
业务板块展望
- 电解液：公司Q2出货6万吨，预计全年出货33万吨，产能规划超200万吨，支撑高增长。
- 六氟磷酸锂：Q2单吨盈利略降，但LIFSI自供能力提升，预计全年盈利能力有望提升至1.5万元/吨以上。
- 磷酸铁及铁锂正极：Q2出货0.8万吨，预计全年出货7-8万吨，同比增长200%+，单吨盈利维持高位。
- 日化业务：稳健增长，Q2预计贡献0.6-0.7亿元净利润，全年贡献3亿元左右。
投资建议
- 维持“买入”评级，目标价为78.8元。
- 未来6个月，预期个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
58.01 |
| 一年最低/最高价（元） |
37.48 / 164.93 |
| 市净率（倍） |
6.43 |
| 流通A股市值（百万元） |
111,123.87 |
| 总市值（百万元） |
111,654.51 |
公司投资评级标准
| 等级 |
预期涨跌幅（相对大盘） |
| 买入 |
15%以上 |
| 增持 |
5%~15% |
| 中性 |
-5%~5% |
| 减持 |
-15%~-5% |
| 卖出 |
-15%以下 |
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