20210824-国信证券-天赐材料-002709.SZ-2021年中报点评_中报盈利亮丽_一体化布局再加码_11页_1mb

天赐材料(002709) 2021年中报点评总结

核心内容

天赐材料在2021年中报中展现出强劲的盈利能力与业务扩张能力，公司作为电解液行业龙头，受益于六氟磷酸锂价格持续上涨及一体化布局优势，业绩显著增长。报告中指出公司21H1营收36.99亿元，同比增长132%，归母净利润7.83亿元，同比增长147%。公司预计21年1-9月归母净利润为14-16亿元，同比增长170%-209%。分析师上调盈利预测，维持“买入”评级。

主要观点

• 盈利表现亮眼：21H1公司营收和净利润均实现大幅增长，毛利率和净利率分别达到35.40%和21.99%，费用率显著下降，显示公司运营效率提升。
• 一体化布局优势明显：公司电解液业务量利齐升，21H1电解液营收31.42亿元，同比增长282%，毛利率同比提升7.07个百分点。公司已建成电解液产能15万吨，21年底溧阳和宁德基地产能有望落地，预计21年电解液出货量达13-14万吨。
• 六氟磷酸锂价格坚挺：六氟价格从7万元/吨上涨至42万元/吨，行业单吨毛利从5000元/吨上涨至超10万元/吨。公司自产六氟，成本优势显著，预计21年六氟自给率可达90%，每涨价1万元/吨可为公司贡献约1.5亿元利润。
• 产能扩张计划：公司宣布多个扩产项目，包括年产20万吨锂电材料、35万吨锂电及含氟新材料、6万吨日化基础材料、废旧锂电池资源化循环利用等，预计21-23年公司归母净利润将分别达到23.8亿元、36.2亿元和53.4亿元，同比增长346%、52%和47%。
• 技术路线领先：公司是行业内唯一采用液态六氟磷酸锂工艺的公司，技术成本低于同行1-2万元/吨，具有明显成本优势。
• 投资建议：基于六氟价格持续上涨和公司Q3业绩预告，分析师上调盈利预测，维持“买入”评级，当前股价对应PE为51/34/23倍。

关键信息

财务数据

产能布局

• 电解液：2020年底产能10万吨，2021年底产能30万吨，2022年底产能63万吨，预计2023年将达80万吨。
• 六氟磷酸锂：2020年底折固产能1.2万吨，预计2021年底产能3.2万吨，技改后产能4.5万吨，加上20万吨液态六氟，折固产能约6.5万吨，预计2023年全部投产。
• 新型锂盐(LiFSI)：已有产能2300吨，2021年下半年释放4000吨，2021年8月公告扩产5万吨LiFSI项目，预计2023年大规模投产。
• 废旧锂电池资源化利用：预计2023年初建成投产，年均收入约19.79亿元，年均净利润约2.37亿元。

风险提示

1. 全球锂电池需求不达预期。
2. 六氟价格大幅波动影响公司盈利。
3. 公司扩产进度不及预期。

投资建议

分析师上调盈利预测，预计公司21-23年归母净利润分别为23.8亿元、36.2亿元和53.4亿元，同比增长346%、52%和47%，对应EPS分别为2.49元、3.79元和5.59元，当前股价对应PE为51倍、34倍和23倍，维持“买入”评级。

附录

• 分析师信息：王蔚祺（E-mail: wangweiqi2@guosen.com.cn，执业资格证书编号：S0980520080003）及联系人万里明（电话：010-88005329，E-mail: wanliming@guosen.com.cn）。
• 独立性声明：分析师保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正。
• 投资评级定义：股票投资评级包括“买入”、“增持”、“中性”、“卖出”，行业投资评级包括“超配”、“中性”、“低配”。
• 证券研究报告说明：证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，旨在为投资者提供投资分析意见。
• 国信证券经济研究所地址：深圳、上海、北京均有办公地点，详细信息可查阅公司官网。