20211119-招商期货-聚烯烃周报2021年第33期_短期震荡_中期逢高做空_20页_1mb

聚烯烃策略报告总结

核心内容概览

本报告为2021年第33期聚烯烃周报，重点分析了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的市场走势、基本面、交易维度、库存情况及下游表现，提出了短期震荡、中期逢高做空的策略建议。

---

一、聚乙烯（LLDPE）

主要观点

• 基本面：本周国内现货小幅下跌，基差走强；石化库存去库，社会库存小幅回升，港口库存小幅下降，整体处于正常水平。
• 进口与出口：进口窗口关闭，出口窗口打开，美金现货小幅下跌。
• 中长期趋势：明年上半年仍处于扩产周期，原料端（煤油气）逐步走弱，建议远端空单持有或逢高做空。
• 风险因素：关注能耗双控政策落地情况、新增产能投放及下游订单变化。

交易策略

• 短期：震荡为主，建议在进口窗口附近做空。
• 中长期：逢高做空，关注成本下移及扩产周期。

---

二、聚丙烯（PP）

主要观点

• 基本面：国内现货小幅下跌，基差走强；石化库存去库，社会库存小幅回升，港口库存小幅下降，整体处于正常水平。
• 进口与出口：海外美金现货小幅回落，进口美金窗口关闭，出口窗口打开。
• 中长期趋势：明年仍处于扩产周期，原料端（煤油气）逐步走弱，建议远端空单持有或逢高做空。
• 风险因素：关注新装置投放、下游订单变化及能耗双控政策。

交易策略

• 短期：震荡为主，建议在估值偏低时逢高做空。
• 中长期：逢高做空，关注成本下移及扩产周期。

---

三、市场走势与价差分析

现货价格与期现价差

• LLDPE：现货价格小幅震荡，主力合约震荡，基差贴水，1-5价差小幅扩大。
• PP：现货价格小幅震荡，主力合约小幅下跌，基差贴水，1-5价差小幅震荡。

跨期价差

• LLDPE与PP的跨期价差走势均显示震荡，需关注供需变化。

---

四、进口利润与原料价格

LLDPE

• 美金价延续小幅下跌，人民币升值，进口窗口关闭。
• 中国贴水东南亚价格扩大至60美金。

PP

• 美金价延续小幅下跌，人民币升值，进口美金窗口关闭，出口窗口打开。
• 东南亚进口倒挂，出口窗口打开。

---

五、产业利润与价差

• PE：上游原料价格下跌，生产利润小幅缩窄。
• PP：丙烯下跌幅度大于PP粉料，粉料利润小幅扩大。
• PDH与MTP：利润继续缩窄，处于偏低水平。
• MTO：综合盈利亏损小幅减少。
• 价差变化：
  • LLDPE-HDPE价差小幅缩窄。
  • LLDPE-LDPE价差小幅扩大。
  • 共聚-均聚价差大幅回升。
  • HD-PP价差回升，需关注反替代情况。
  • PE新料与回料价差正常，PP新料与回料价差正常。

---

六、供需面与库存情况

PE供需情况

• 国内供应量稳步上升，需求增长放缓，全年压力不大。
• 2021年PE计划检修量比2020年有所减少，四季度检修偏少。

PP供需情况

• 国内供应量稳步上升，四季度表需环比增加，但增速不大。
• 2021年PP检修量比2020年明显减少，但二季度检修集中。

库存情况

• PE：石化库存去库，港口库存去库，社会库存小幅下降，煤化工库存小幅下降。
• PP：石化库存去库，港口库存去库，社会库存小幅下降，煤化工库存小幅回升。

---

七、下游开工率与生产利润

PE下游

• 农膜开工率环比下降2%，同比下降3%。
• 包装膜开工率环比持平，同比下降5%。
• 单丝、薄膜、中空、管材开工率均有所下降或持平，整体需求疲软。

PP下游

• 塑编开工率环比上升2%，同比下降7%。
• 注塑开工率环比上升1%，同比下降6%。
• BOPP膜开工率环比上升2%，同比上升1%。
• 下游整体开工率稳中小升，但需求增长有限。

---

八、风险提示

• 新装置投放情况
• 下游订单变化
• 能耗双控政策落地
• 限电情况

---

九、研究员简介

• 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究和投资，擅长基本面分析和基差交易。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，金融硕士，专注原油基本面研究。

---

十、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。