20250324-东兴证券-中通快递-W-02057.HK-散件增长带动单票收入提升_25年重心重回份额增长_6页_930kb

报告摘要

中通快递-W（02057.HK）2024年总结与2025年展望

核心内容

中通快递-W（02057.HK）于2024年发布年报，显示出公司在业务量和盈利能力方面的稳步增长，但市场份额有所下降。公司2024年全年业务量为340.1亿件，同比增长12.6%。2024年四季度单季业务量达96.65亿件，同比增长11.0%，但市场份额下降1.6pct至18.8%。尽管业务量增长放缓，四季度单季调整后净利润为27.33亿元，同比增长23.4%。全年归母净利润为88.17亿元，调整后净利润为101.5亿元，同比增长12.7%。

主要观点

业务重心调整：2024年四季度，公司市场份额下降，表明其在价格竞争中面临压力。因此，公司决定在2025年将业务重心转向提升市场份额，目标是实现业务量增速超越行业均值。
散件业务高增长：散件业务成为推动单票收入增长的关键因素。四季度单票收入达到1.31元，同比增长10.4%。散件日均件量超700万单，同比增长近50%。
成本优化：虽然单票成本同比上升11.1%，但核心成本（运输+分拣）同比下降约5分钱。运输成本下降主要得益于规模效应和线路优化，分拣成本略有上升则主要由员工成本和设备升级所致。
盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为99.1亿、116.2亿和131.3亿，对应PE分别为12.0X、10.2X和9.0X。公司作为通达系龙头，具备较强的盈利能力和安全边际。
行业展望：2025年行业价格竞争将更加激烈，公司重回份额优先策略，可能对短期利润增长造成一定影响，但预计市场份额将回升。

关键信息

2024年关键数据

业务量：全年340.1亿件，同比增长12.6%；四季度96.65亿件，同比增长11.0%
市场份额：全年19.4%，同比下降1.5pct；四季度18.8%，同比下降1.6pct
单票收入：四季度1.31元，同比增长10.4%
单票成本：四季度0.93元，同比增长11.1%
调整后净利润：四季度27.33亿元，同比增长23.4%；全年101.5亿元，同比增长12.7%
归母净利润：全年88.17亿元，同比增长12.7%

2025年展望

业务量目标：预计2025年业务量在408-422亿件之间，同比增长20-24%
战略重心：2025年公司将重点提升市场份额，而非单纯追求利润
盈利能力预测：预计2025-2027年归母净利润分别为99.1亿、116.2亿和131.3亿，PE分别为12.0X、10.2X和9.0X
财务指标：
- 营业收入增长：预计2025年增长16.39%
- 归母净利润增长：预计2025年增长12.43%
- 净利率：预计2025年净利率为19.39%
- ROE：预计2025年ROE为16.53%

风险提示

行业政策出现重大变化
价格战烈度超预期
宏观经济增速下滑

估值与投资建议

估值比率：2025年P/E为11.97X，P/B为1.98X，EV/EBITDA为7.66X
投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司作为通达系龙头，能够在价格战中维持相对稳定的盈利水平，具备较强的安全边际

公司简介

中通快递是一家集快递、物流、电商、印务于一体的大型集团公司，通过全国网络提供快递服务，其运营模式为高度可扩展的网络合作伙伴模式。服务项目包括国内快递、国际快递、物流配送与仓储等，同时开展电子商务配送、代收货款、签单返回、到付、代取件、区域时效件等增值服务。

交易数据

52周股价区间（港元）：215.4-140.4
总市值（亿港元）：1,248.49
流通市值（亿港元）：926.15
总股本/流通股数（万股）：79,827/59,217
A股/B股（万股）：-/-

财务指标预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	38,418.92	44,280.72	51,536.35	58,645.62	64,609.42
增长率(%)	8.60%	15.26%	16.39%	13.79%	10.17%
归母净利润(百万元)	8,749.00	8,816.84	9,913.01	11,617.09	13,129.60
增长率(%)	28.49%	0.78%	12.43%	17.19%	13.02%
毛利率(%)	30.36%	30.98%	27.27%	27.86%	28.42%
净利率(%)	22.79%	20.07%	19.39%	19.95%	20.47%
ROE(%)	14.63%	14.21%	16.53%	17.35%	17.55%
每股收益(元)	10.83	10.95	12.20	14.29	16.15
P/E	13.48	13.33	11.97	10.22	9.04
P/B	1.99	1.91	1.98	1.77	1.59
EV/EBITDA	9.80	8.90	7.66	6.29	5.22