> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中通快递-W（02057.HK）2025年报及2026年展望总结 ## 核心内容 中通快递-W在2025年全年完成业务量385.2亿件，同比增长13.3%，其中Q4业务量达105.6亿件，同比增长9.2%。尽管全年调整后净利润同比下降6.3%至95.1亿，但Q4净利润同比增长1.4%至26.9亿，显示出公司盈利能力的逐步修复。公司Q4市场份额从18.8%提升至19.6%，是自2023年Q1以来首次实现单季度市场份额同比提升。 ## 主要观点 - **市场份额回升**：公司通过坚持量价均衡策略，以及反内卷政策的持续影响，成功在2025年下半年实现市场份额回升。 - **业务量增长指引**：公司预计2026年全年业务量将在423.7-435.2亿件之间，同比增长10%-13%，体现出对未来发展的信心。 - **单票收入提升**：Q4单票收入达到1.35元，同比与环比均有所提升，主要得益于价格竞争缓和及散件业务增长。 - **核心成本下降**：Q4单票核心成本（运输+分拣）同比下降0.04元，尽管行业整体件量增速放缓，公司仍实现了成本优化。 - **股东回报优化**：公司自2024年起股息分派率不低于40%，2026年起提升至50%，并启动了15亿美元的股票回购计划，进一步提升股东价值。 ## 关键信息 ### 业务量与利润 - 2025年全年业务量：385.2亿件，同比增长13.3% - 2025年全年调整后净利润：95.1亿，同比下降6.3% - 2025年Q4业务量：105.6亿件，同比增长9.2% - 2025年Q4调整后净利润：26.9亿，同比下降1.4% - 2026年业务量指引：423.7-435.2亿件，同比增长10%-13% ### 财务表现 - **单票收入**：Q4单票收入1.35元，同比提升0.04元，环比提升0.14元 - **单票核心成本**：Q4单票核心成本1.01元，同比下降0.04元 - **单票其他成本**：Q4单票其他成本提升0.11元，主要因散件业务增长 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为104.2亿、116.9亿与130.8亿，对应PE分别为12.7X、11.3X和10.1X - **ROE**：预计2026-2028年ROE分别为14.09%、14.44%和14.72% ### 股东回报 - **股息分派率**：2024年起不低于40%，2026年起提升至50% - **股票回购计划**：董事会批准为期2年，金额15亿美元的回购计划 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 44,280.72 | 49,098.67 | 54,183.62 | 59,690.30 | 65,636.79 | | 营业利润（百万元） | 11,676 | 11,054 | 13,077 | 14,847 | 16,813 | | 归属母公司净利润（百万元） | 8,817 | 9,081 | 10,422 | 11,690 | 13,076 | | 毛利率（%） | 30.98% | 24.99% | 26.64% | 27.10% | 27.56% | | 净利率（%） | 20.07% | 18.81% | 19.55% | 19.90% | 20.24% | | ROE（%） | 14.21% | 13.68% | 14.09% | 14.44% | 14.72% | | P/E | 15.70 | 15.11 | 12.70 | 11.32 | 10.12 | | P/B | 2.25 | 2.06 | 1.79 | 1.64 | 1.49 | ### 估值与市场表现 - **总市值**：1,488.46亿港元 - **流通市值**：1,086.77亿港元 - **52周股价区间**：197.3-132.9港元 - **52周日均换手率**：0.361 - **行业评级**：强烈推荐 - **公司评级**：强烈推荐 ## 风险提示 - 行业政策出现重大变化 - 反内卷力度不及预期 - 宏观经济增速下滑 ## 公司简介 中通快递是一家集快递、物流、电商、印务于一体的大型集团公司，提供“门到门”服务和限时服务，运营模式为高度可扩展的网络合作伙伴模式。 ## 分析师信息 - **分析师**：曹奕丰 - **执业证书编号**：S1480519050005 - **背景**：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验 ## 附注 - 本报告依据公司财报及公开信息，力求客观公正 - 报告内容仅供投资者参考，不构成投资建议 - 报告版权为东兴证券研究所所有，未经许可不得使用或传播