20260330-东兴证券-中通快递-W-02057.HK-Q4市场份额重回增长_现金回购与提升分红优化股东回报_6页_484kb

中通快递-W（02057.HK）2025年报及2026年展望总结

核心内容

中通快递-W在2025年全年完成业务量385.2亿件，同比增长13.3%，其中Q4业务量达105.6亿件，同比增长9.2%。尽管全年调整后净利润同比下降6.3%至95.1亿，但Q4净利润同比增长1.4%至26.9亿，显示出公司盈利能力的逐步修复。公司Q4市场份额从18.8%提升至19.6%，是自2023年Q1以来首次实现单季度市场份额同比提升。

主要观点

• 市场份额回升：公司通过坚持量价均衡策略，以及反内卷政策的持续影响，成功在2025年下半年实现市场份额回升。
• 业务量增长指引：公司预计2026年全年业务量将在423.7-435.2亿件之间，同比增长10%-13%，体现出对未来发展的信心。
• 单票收入提升：Q4单票收入达到1.35元，同比与环比均有所提升，主要得益于价格竞争缓和及散件业务增长。
• 核心成本下降：Q4单票核心成本（运输+分拣）同比下降0.04元，尽管行业整体件量增速放缓，公司仍实现了成本优化。
• 股东回报优化：公司自2024年起股息分派率不低于40%，2026年起提升至50%，并启动了15亿美元的股票回购计划，进一步提升股东价值。

关键信息

业务量与利润

• 2025年全年业务量：385.2亿件，同比增长13.3%
• 2025年全年调整后净利润：95.1亿，同比下降6.3%
• 2025年Q4业务量：105.6亿件，同比增长9.2%
• 2025年Q4调整后净利润：26.9亿，同比下降1.4%
• 2026年业务量指引：423.7-435.2亿件，同比增长10%-13%

财务表现

• 单票收入：Q4单票收入1.35元，同比提升0.04元，环比提升0.14元
• 单票核心成本：Q4单票核心成本1.01元，同比下降0.04元
• 单票其他成本：Q4单票其他成本提升0.11元，主要因散件业务增长
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为104.2亿、116.9亿与130.8亿，对应PE分别为12.7X、11.3X和10.1X
• ROE：预计2026-2028年ROE分别为14.09%、14.44%和14.72%

股东回报

• 股息分派率：2024年起不低于40%，2026年起提升至50%
• 股票回购计划：董事会批准为期2年，金额15亿美元的回购计划

财务指标预测

估值与市场表现

• 总市值：1,488.46亿港元
• 流通市值：1,086.77亿港元
• 52周股价区间：197.3-132.9港元
• 52周日均换手率：0.361
• 行业评级：强烈推荐
• 公司评级：强烈推荐

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 反内卷力度不及预期
• 宏观经济增速下滑

公司简介

中通快递是一家集快递、物流、电商、印务于一体的大型集团公司，提供“门到门”服务和限时服务，运营模式为高度可扩展的网络合作伙伴模式。

分析师信息

• 分析师：曹奕丰
• 执业证书编号：S1480519050005
• 背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验

附注

• 本报告依据公司财报及公开信息，力求客观公正
• 报告内容仅供投资者参考，不构成投资建议
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