20220526-国金证券-中通快递-SW-02057.HK-Q1单票收入同比增长_盈利能力继续修复_3页_1016kb

中通快递（02057.HK）投资分析总结

核心内容

中通快递作为港股市场的重要快递企业，其2022年第一季度业绩表现良好，收入和净利润均实现同比增长，显示出公司在行业竞争中持续优化运营能力和盈利能力。公司通过降本增效策略，有效应对行业监管趋严和疫情影响，提升了单票收入和毛利率，进一步夯实了行业龙头地位。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022Q1收入为79亿元，同比增长22.1%；
  • 归母净利润为9.1亿元，同比增长70%；
  • 调整后净利润为10.5亿元，同比增长34.9%；
  • 业务量为52.3亿件，同比增长16.8%，市场份额提升至21.6%。

• 盈利能力修复：

  • 单票收入同比增长8.5%，单票成本增长3.6%；
  • 单位运输成本下降0.2%，单位分拣成本增长6.5%；
  • 毛利率提升至20.5%，净利率提升至11.5%；
  • 2022E归母净利润预测为60亿元，2023E和2024E分别为78亿元和96亿元。

• 市场表现：

  • 当前港股收盘价为192.10港元，年内最高为259.00港元，最低为159.80港元；
  • 2022年6月快递业务量有望恢复高增长，受“618”购物节推动；
  • 公司市占率预计提升1个百分点以上。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%；
  • 调整2022年净利预测至60亿元，较原预测下调2亿元；
  • 2023-2024年净利预测维持不变。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 电商增长不及预期；
• 人工和油价成本大幅增长；
• 价格战超预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

评级依据

• 公司盈利能力持续修复，毛利率和净利率显著提升；
• 业务量增长稳健，市场份额逐步扩大；
• 投资建议维持“买入”，基于对2022年及未来两年盈利预期的乐观判断；
• 公司具备较强的成本控制能力和行业龙头地位，有望享受行业增长红利。

总结

中通快递在2022年第一季度展现出良好的业绩表现和盈利能力修复能力，其业务量和市场份额稳步提升。尽管受到疫情影响，公司仍通过优化运营和成本控制策略，有效应对挑战。未来，随着疫情缓解和传统旺季的到来，公司业务量有望恢复高增长，市占率进一步提升。国金证券维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力和投资价值。