20191020-国盛证券-电子行业周报：从台积电看“芯”拐点的明确_13页_1mb

电子行业总结

核心内容

本文主要围绕台积电2019年第三季度的业绩表现，分析其超预期背后的原因，并据此推断半导体行业整体的“芯”拐点已明确。文章还展望了消费电子、5G、AIoT、汽车电子及数据中心等下游应用领域的增长潜力，并提出了相关投资建议。

主要观点

台积电Q3业绩表现强劲

• 台积电2019年第三季度营收达94亿美元，超预期91亿~92亿美元。
• 同比增长10.7%，环比增长21.3%，表现优于预期。
• 业绩超预期主要源于智能手机和HPC业务带动的7nm制程需求。

下游景气度持续回升

• 台积电上调2019年Capex支出至140亿~150亿美元，其中约15亿美元用于7nm，约25亿美元用于5nm。
• 智能手机业务占比提升至49%（19Q2为45%），HPC业务占比下降至29%（19Q2为32%）。
• 19Q3智能手机业务环比增长33%，HPC业务增长10%，物联网增长35%，汽车增长20%。

5G推动消费电子需求增长

• 2020年全球5G手机出货量预计达7800万部，2023年将增长至4亿部。
• 5G手机对存储、摄像头、AP等部件的需求将显著提升，其中DRAM需求将翻倍，NAND需求将提升至8倍。
• 智能手机对300mm晶圆的需求预计从2018年的430千片每月提升至2023年的533千片每月。

AIoT、汽车电子及数据中心推动半导体行业增长

• AIoT市场规模预计从2019年的51亿美元增长至2024年的162亿美元，亚太地区将成为增长最快区域。
• 汽车电子系统市场规模预计从2018年的2亿美元增长至2023年的4.6亿美元，CAGR为16%。
• 数据中心IP流量预计从2018年的1.4ZB增长至2023年的5.5ZB，服务器出货量及收入同步增长。
• SSD存储需求预计在2023年达到2019年的4倍以上。

关键信息

台积电财务表现

• 19Q3毛利率47.6%，净利率34.5%，分别同比提升5.9个百分点和6.8个百分点。
• 若产能利用率提升至90%，毛利率有望进一步提升至50%。
• 19Q3晶圆出货量为273.3万片（12英寸），环比增长18.3%。

未来展望

• 2019Q4预计营收102~103亿美元，毛利率48%~50%，营业利润率37%~39%。
• 长期来看，台积电预计收入及净利润增速可达5%~10%，毛利率达50%，营业利润率达39%。

投资建议

半导体板块

• 存储：兆易创新、北京君正
• 光学芯片：韦尔股份
• 射频：卓胜微、三安光电
• 模拟：圣邦股份
• 设计：紫光国微、汇顶科技、博通集成、景嘉微、中颖电子
• IDM：闻泰科技、士兰微、扬杰科技
• 设备：长川科技、北方华创、精测电子、至纯科技、万业企业
• 材料：兴森科技、中环股份、石英股份
• 封测：华天科技、长电科技、通富微电

消费电子板块

• 5G相关：立讯精密、精研科技、领益智造、歌尔股份、苏大维格、电连技术、硕贝德、智动力、信维通信、蓝思科技、大族激光
• PCB相关：鹏鼎控股、东山精密、弘信电子、生益科技、深南电路、沪电股份、景旺电子、奥士康、崇达技术
• 散热相关：精研科技、领益智造、中石科技、碳元科技、飞荣达
• 光学相关：联创电子、水晶光电、永新光学、舜宇光学、欧菲光
• 安防相关：海康威视、大华股份

风险提示

• 下游需求不及预期：若消费电子、汽车、数据中心等下游市场增速低于预期，将影响半导体行业整体表现。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争将更加激烈，可能压缩利润空间。

总结

台积电2019Q3业绩超预期，显示出消费电子、HPC及物联网等下游需求的强劲复苏。随着5G普及、AIoT发展、汽车电子升级及数据中心扩容，半导体行业拐点明确，未来增长潜力巨大。建议重点关注存储、光学芯片、射频、模拟、设计、IDM、设备、材料、封测等细分领域，以及受益于5G、AIoT、汽车电子、数据中心等应用的消费电子相关企业。