核心内容概述
立高食品在2021年上半年实现了显著的收入增长，营业收入达到12.52亿元，同比增长86.79%；归母净利润为1.37亿元，同比增长79.95%。尽管利润增长相对平稳，但公司整体表现出强劲的规模扩张潜力，未来盈利前景乐观。
主要观点
收入与利润表现
- 整体表现：公司2021年上半年实现营业收入12.52亿元，同比增长86.79%；归母净利润1.37亿元，同比增长79.95%。
- 季度表现：Q2单季收入6.73亿元，同比增长60.59%；归母净利润0.64亿元，同比增长10.18%。
产品与渠道增长
- 产品增长：冷冻烘焙产品营收7.32亿元，同比增长103%，其中麻薯和冷冻蛋糕增长较快；奶油/水果制品/酱料营收分别增长65%、72%、79%。
- 渠道增长：经销渠道收入8.48亿元，同比增长65%；直销渠道收入3.93亿元，同比增长158.98%，其中商超渠道表现尤为突出，收入2.91亿元，同比增长212.35%。
- 客户结构变化：前五大客户销售额占营收比例5.29%，同比下降11.31个百分点，反映公司客户结构向中小客户分散。
成本与费用分析
- 毛利率变化：主营业务毛利率为35.88%，同比小幅下降0.98个百分点，主要受大宗物料价格上涨及部分低毛利产品占比提升影响。
- 费用增长：销售费用、管理费用、研发投入分别同比增长85%、65%、92%，其中Q2分别增长75%、113%、104%。费用高增主要是由于公司以规模扩张为主，且上市后业务招待费用增加。
现金流状况
- 经营性现金流：2021H1经营活动净现金流为0.77亿元，同比增长69.85%；销售回款13.66亿元，同比增长81.66%，与收入增长基本匹配。
- 现金流健康：公司对多数客户采取先款后货模式，现金流状况良好。
产能与产品储备
- 产品储备：截至2021年6月底，公司产品品规超过600种，上半年新增超过100个品规储备。
- 产能扩张：三水基地、南沙基地、卫辉基地等项目稳步推进，支持后续水果、奶油、冷冻烘焙等品类的规模扩张。
关键信息
盈利预测与估值
- 盈利预测：上调2021年净利润预测至3.21亿元，维持2022-2023年净利润预测分别为4.01亿元和5.23亿元。
- EPS预测：对应EPS分别为1.90元、2.37元、3.09元。
- PE估值：当前股价对应P/E分别为63倍、50倍、38倍。
- PB估值：当前股价对应P/B为22.1倍，预计未来逐步下降。
风险提示
- 食品安全风险：需关注产品质量与安全问题。
- 宏观环境变化风险：可能影响市场需求和行业竞争。
- 原材料价格波动风险：油脂、糖类、面粉、鸡蛋等原材料价格上涨可能影响成本控制。
财务数据概览
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
1,584 |
1,810 |
2,552 |
3,205 |
3,940 |
| 净利润(百万元) |
181 |
232 |
321 |
401 |
523 |
| EPS(元) |
1.43 |
1.83 |
1.90 |
2.37 |
3.09 |
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
41.3% |
38.3% |
39.8% |
40.2% |
40.5% |
| ROE(摊薄) |
38.5% |
35.6% |
35.3% |
34.8% |
35.4% |
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
19.47% |
14.00% |
16.00% |
16.20% |
16.00% |
| 研发费用率 |
2.62% |
2.91% |
2.90% |
2.92% |
2.90% |
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
83 |
65 |
63 |
50 |
38 |
| PB |
32.1 |
23.2 |
22.1 |
17.5 |
13.6 |
公司评级
- 评级：维持“买入”评级。
- 当前价：118.88元。
- 评级依据：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本(亿股) |
1.69 |
| 总市值(亿元) |
201.31 |
| 一年最低/最高(元) |
86.00/176.21 |
| 近3月换手率 |
46.08% |
分析师信息
- 分析师：叶倩瑜、陈彦彤
- 执业证书编号：S0930517100003、S0930518070002
- 联系方式：详见文档
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