20230317-天风证券-立高食品-300973.SZ-产品矩阵持续扩张_多渠道发力有望全面开花_3页_732kb

立高食品（300973）总结

核心内容

立高食品近期在河南新乡举办战略新品发布会暨经销商大会，标志着其产品矩阵持续扩张和渠道多元化布局的推进。公司组织架构调整全面铺开，营销中心按照新架构运行，组织结构更加扁平化。同时，公司积极推进数字化建设，与经销商在产品、渠道、供应链等方面实现资源和信息的打通，以提升运营效率。

主要观点

• 产品矩阵扩张：公司推出奶油、甜甜圈、熟品面包等新品，同时挖掘烘焙代餐机会，丰富产品线，助力业绩增长。
• 渠道布局完善：公司设立KA、西式快餐等专门销售团队，覆盖餐饮及新零售不同客户，实现多线并进。
• 研发能力增强：在全国六地设立研发服务中心，提升响应速度和服务频率，划分产品中心为50多个项目小组，加强研发方向的聚焦。
• 盈利预测：公司2022-2024年预计实现营收29.86/40.31/50.48亿元，同比增长5.99%/35.00%/25.24%。归母净利润预计为1.65/3.12/4.44亿元，同比增长-41.87%/+89.87%/+42.14%。EPS分别为0.97/1.85/2.62元，维持“买入”评级。
• 成本与利润改善：棕榈油价格缓慢下行，有望改善利润；产能利用率提高，利润弹性释放可期。
• 行业前景乐观：公司所处赛道景气度高，长期发展路径清晰，冷冻烘焙赛道有望迎来快速渗透期。

关键信息

产品与市场拓展

• 推出系列新品，包括奶油、甜甜圈、熟品面包等。
• 推出烘焙代餐产品矩阵，寻找新的业绩增长点。
• 商超渠道推出新品，如杂粮奶酪包，表现良好。
• 奶油新品上市，有助于老品升级。

渠道与组织优化

• 实施渠道融合策略，专注区域渠道下沉。
• 营销中心全面运行，组织结构更扁平化。
• 设立专门销售团队，覆盖餐饮及新零售客户。

研发与服务能力

• 全国六地设立研发服务中心，提升服务响应能力。
• 产品中心划分为50多个项目小组，加强研发方向的聚焦。

盈利预测

• 2022年：营收29.86亿元，同比增长5.99%；归母净利润1.65亿元，同比增长-41.87%。
• 2023年：营收40.31亿元，同比增长35.00%；归母净利润3.12亿元，同比增长89.87%。
• 2024年：营收50.48亿元，同比增长25.24%；归母净利润4.44亿元，同比增长42.14%。
• EPS分别为0.97/1.85/2.62元，预计公司将在未来几年实现快速增长。

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,809.69	2,816.98	2,985.72	4,030.82	5,048.31
归母净利润(百万元)	232.10	283.10	164.57	312.47	444.14
EPS(元/股)	1.37	1.67	0.97	1.85	2.62

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率(P/E)	75.44	61.85	106.40	56.04	39.42
市净率(P/B)	26.86	8.82	8.14	7.11	6.02
市销率(P/S)	9.68	6.22	5.86	4.34	3.47
EV/EBITDA	0.00	44.27	69.63	38.43	26.01

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 下游复苏不及预期风险
• 成本持续上涨风险

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：103.4元
• 目标价格：未提供

基本数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
A股总股本(百万股)	127.00	169.34	169.34	169.34	169.34
A股总市值(百万元)	974.69	2,532.75	2,687.69	3,088.25	3,617.87

结论

立高食品通过产品矩阵扩张、渠道多元化布局及组织结构优化，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。在成本端改善和产能利用率提升的推动下，公司有望实现利润端的显著改善。分析师认为，公司所处的冷冻烘焙赛道景气度高，具备技术和规模优势，未来增长可期。