20210827-华安证券-立高食品-300973.SZ-全年营收高增无忧_短期盈利承压_9页_855kb

报告摘要

全年营收高增无忧，短期盈利承压总结

核心内容

本报告分析了一家食品饮料行业的公司2021年中报表现及未来发展前景。公司全年营收和净利润均实现大幅增长，但短期受原材料价格上涨及费用增加影响，盈利能力有所承压。公司正处于快速扩张阶段，尤其在冷冻烘焙食品领域表现突出，同时也在推进信息化建设与产能扩张，以提升整体运营效率和市场竞争力。

主要观点

营收增长显著：2021年上半年公司营收达12.52亿元，同比增长86.8%；归母净利润为1.37亿元，同比增长80.0%。其中，第二季度营收6.73亿元，同比增长60.6%；归母净利润0.64亿元，同比增长10.2%。
冷冻烘焙食品表现亮眼：冷冻烘焙食品营收占比提升至59%，成为公司主要增长点。同时，奶油、水果制品、酱料等产品也实现较高增长。
区域与渠道表现差异：华南地区营收同比增长107.0%，显著高于华东地区（68.1%）。直销渠道增长迅猛（+159.0%），远超经销渠道（+64.9%）。
毛利率承压：受原材料上涨影响，公司毛利率环比下降，尤其是冷冻烘焙食品和酱料毛利率下降幅度较大。但水果制品毛利率有所提升。
费用上升影响净利率：2Q21期间费用率上升，导致归母净利率下降至9.45%，较1Q21的12.64%有所下滑。
产能扩张与信息化建设：公司已满产冷冻烘焙食品，年底卫辉项目投产将新增2.25万吨产能。同时，公司正在推进浙江长兴第二厂区建设，并与观远数据合作，加速数字化转型。
盈利预测：公司预计2021-2023年营收分别为27.11亿元、38.16亿元、53.04亿元，同比增长50%、41%、39%。归母净利润预计为2.71亿元、3.69亿元、5.48亿元，同比增长17%、36%、49%。EPS分别为1.60元、2.18元、3.24元，对应PE分别为74.3倍、54.6倍、36.7倍。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，尽管短期盈利承压，但随着全国供应链成熟，盈利增速有望回升。

关键信息

财务指标概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	18.1	27.11	38.16	53.04
归属母公司净利润（亿元）	2.32	2.71	3.69	5.48
毛利率（%）	38.3	36.1	35.7	35.7
ROE（%）	35.6	11.8	12.3	13.4
EPS（元）	1.83	1.60	2.18	3.24
P/E（倍）	0.00	74.26	54.58	36.74